美国经济表现持续强于预期，这令市场对美联储年内降息的预期减退。据Tradeweb数据，衍生品市场的定价显示，投资者们预计美联储今年年底的目标利率为5%，而5月时仅为略超过4%。市场对降息预期的调整，动摇了今年以来美股上涨的关键逻辑。

美国经济表现持续强于预期，这令市场对美联储年内降息的预期减退。据Tradeweb数据，衍生品市场的定价显示，投资者们预计美联储今年年底的目标利率为5%，而5月时仅为略超过4%。

从美国短债收益率明显上涨也可以看出这一点。周一，两年期美债收益率报4.4742%，而4月底时位于4.064%一线。

市场对降息预期的调整，动摇了今年以来美股上涨的关键逻辑。一些市场人士认为，下半年较高的利率可能会对美国股市构成拖累，尽管经济和企业利润持续有韧性。

此前，由于市场一度预期美联储5月加息为“最后一加”，且年底利率会下降，这显著提振了美股大盘，尤其是大型科技公司的股票。纳指100年内上涨33%，英伟达、苹果均创下历史新高。截至周一，市场对美联储年内降息预期的退潮，尚未反映到这些大型科技股的股价中，这与去年美联储加息严重冲击美股，形成鲜明的反差。

事实上，虽然主要股指上涨，但这仅属于数家巨头的盛宴，美国大多数股票今年实际上是表现疲软的。标普500成分股中，今年年内下跌家数超过上涨家数。当前纳斯达克100指数相对于罗素2000小盘股指数，处于历史高位水平。从这里可以显示出市场参与者谨慎的情绪。

当前，无论是最新的美国经济数据，还是美联储多位高官的表态，以及央行传声筒“新美联储通讯社”的撰文都显示，虽然美国6月大概率不加息，但之后可能会继续加息，且年内不会有降息。这都说明，此前投资者们一再低估美国的经济增长和未来的利率水平。

上周数据显示美国就业强劲。5月非农新增就业33.9万人，几乎是估计中值19.5万的两倍，为2023年1月以来最大增幅。通胀数据也颇具粘性。美联储高度关注的通胀指标——美国核心PCE物价指数，4月同比增4.7%，高于预期和前值的4.6%，4月环比增0.4%，增速创今年1月以来新高。

虽然美联储多位高官们对于接下来的加息行动有很大分歧，但他们一致认为，年内不具备降息的可能。“新美联储通讯社”在上周五非农报告发布后撰文称，5月非农就业不可能化解美联储内部争论，美国利率最终可能高于预期。

媒体分析指出，一些投资者对美国经济能够避免衰退表现的很有信心，他们认为有不少积极的数据证明经济可能会软着陆。固定收益交易员们继续买垃圾债券，要求的收益率仅比美国国债高出4到5个百分点，这表明他们认为低评级公司的违约情况将依然很低。而在过去的经济衰退中，投资者们经常要求这类债券的收益率比国债高出8个百分点以上，以弥补更大的风险。