过去一个月，投资者疯狂抬高美债价格，带动股票、信贷到新兴市场的跨资产强劲反弹，美国垃圾债涨幅超过4%，MSCI全球指数飙升8.9%，新兴市场股票上涨7.4%，彭博银河加密货币指数大涨18%。

就在2023年美债面临连续三年亏损之际，“降息预期”及时雨提振市场信心，11月彭博美债综合指数回报率升至4.9%，有望创1980年以来最佳月度表现。

不过周四美债出现涨势暂止，收益率小幅上行，截止目前，基准的10年期债券收益率上涨3个基点至 4.274%。

在本月，就业数据降温和CPI数据疲软为美债带来利好，而美联储主席鲍威尔和鹰派成员沃勒的鸽派言论则为美债上涨又添“一把火”。

美债这轮反弹能否延续到12月甚至是到2024年，取决于其背后的主要力量——经济和通胀放缓以及美联储停止加息的迹象是否继续增强。

全球债市狂飙

据媒体周四报道，投资者疯狂抬高美债、机构债券和抵押贷款债券的价格，创下了20世纪80年代以来表现最好的一个月，同时点燃了从美股到新兴市场等所有领域的风险资产的强劲反弹。

所谓的美国和全球经济软着陆迹象以及借贷成本的大幅下降，使得MSCI全球指数本月飙升了8.9%，而新兴市场股票则上涨了7.4%，衡量加密货币的表现的彭博银河加密货币指数大涨了18%。

在信贷方面，美国垃圾债涨幅超过4%，创下2022年7月以来的最大涨幅，投资者向追踪该垃圾债的ETF投入了创纪录的119亿美元，创下历史之最。

在一连串疲软数据和美联储鸽派言论的影响下，美国降息预期继续走高，根据媒体汇编的数据，投资者目前对2024年降息幅度的定价达到115个基点，首次降息时间点预计在5月份。对冲基金大佬Ackman最近表示，他预计美联储会更早采取行动，降息可能会在第一季度到来。

空头撤退、多头疯狂涌入

市场观察人士说，如此快速的资产价格中枢调整可能会引发大量空头回补。LongTail Alpha创始人Vineer Bhansali 说，事实上，鉴于本月走势的幅度，机构长期看空者的投资者很可能已经开始撤离。Bhansali表示：

这么大规模变动实际上是仓位变化导致的，如果美联储真正开始降息，我认为两年期债券会反弹50—100个基点。如果这不会很快发生，那么十年期债券收益率将回到4.5%—5%的区间。

空头撤退的同时多头疯狂涌入，上个月超过5%的收益率吸引太平洋投资管理、双线资本、Capital Group和Columbia Threadneedle等公司的活跃债券经理们加大了对长债的押注。本周摩根大通的客户调查显示，活跃投资者不断加大这些押注，净多头比例跃升至创纪录的78%。

在较大的赢家中，Western Asset Management的core plus bond fund在过去一个月中上涨了 6%，超过了98% 的同行。投资组合经理Mark Lindbloom指出，过去一年半的调整非常痛苦，Western Asset 已将更多的利率风险敞口从长端投资转向两年期和五年期投资，同时继续超配机构抵押贷款。