2024年全球央行年会，鲍威尔讲话的核心或是“维持劳动力市场稳定”。美银美林认为，如果鲍威尔对于防止劳动力市场疲软持更坚决的表态，这将被视为一个重要的政策信号。

正当美国经济衰退恐慌逐渐消散，全球央行站在货币政策的十字路口，金融市场目光聚焦于下周举办的杰克逊霍尔全球央行年会。

作为全球最重要的央行会议之一，本届杰克逊霍尔全球央行年会定于8月22日至24日举行，主题为“重新评估货币政策的有效性和传导机制”，届时包括美联储在内的给各大央行、顶级经济学家，齐聚美国俄怀明州大提顿国家公园的杰克逊湖旅馆，就全球经济与货币政策最为迫切的问题展开探讨。

近年来，杰克逊霍尔会议不仅是政策制定者和经济学家交流思想的平台，更成为美联储货币政策风向标。今年，市场将密切关注鲍威尔在该重磅会议上的每一句发言，通过分析他对劳动力市场和通胀的看法，以此判断美国货币政策的走向。

美银美林的Mark Cabana等分析师周四研报指出，在本届全球央行会议上，如果鲍威尔对于防止劳动力市场疲软持更坚决的表态，这将被视为一个重要的政策信号。换言之，美联储不会在劳动力市场出现疲态后才做出反应，而是在预见到这种风险时就会采取措施来避免它，显示出一种更为积极和预防性的货币政策立场。

鲍威尔在7月FMOC会议上，随着劳动力市场降温和通胀率下降，实现就业和通胀目标的风险继续趋于平衡，并暗示9月降息。

美银美林还认为，随后鲍威尔可以提到6月的预测摘要，并说委员会可能会逐步解除政策宽松，以平衡不确定展望中的风险。这一表态很重要，美银美林写道：

宽松周期的开始可能被视为对通胀的胜利宣言——尽管美联储不会公开这么说——并代表向维护劳动力市场的转变。

如果2022年（全球央行会议表态）是“决心”，2023年是关于“数据依赖”，那么2024年则可能是关于“维持劳动力市场稳定”。

毕竟，美联储实现软着陆的定义是在不要求劳动力市场条件恶化的情况下，将通胀降回目标水平。通胀之战并没有完全获胜，但可能已经足够赢得，现在重点将是防止劳动力市场出现意外之外的疲软。

根据美联储周四公布的日程表，鲍威尔将于美东时间8月23日上午10点（北京时间8月23日晚上10点）在杰克逊霍尔年会上发表主题讲话。

在2022年召开的全球央行会议上，鲍威尔强调了恢复价格稳定的必要性，并表达了对抗通胀的决心，这被视为他承诺将这场斗争进行到底的信号，这一强硬表态也被市场解读为鲍威尔的“沃尔克时刻”。这一次，全球货币政策迎来拐点之际，鲍威尔是否会再次制造巨大波澜？

市场如何应对？

据美银美林研报，历史上，美国利率在会杰克逊霍尔会议前上升，在会议后的几天内有所回落，然后在9月份议息会议期间显著强势反弹。美债收益率曲线通常会在会议后适度变平，但在会议后的10天内适度变陡。外汇市场在会议前后的10天内，美元波动通常在上下0.5%。

美银美林强调，如果鲍威尔在9月会议上没有发出降息信号，或暗示不会大幅度降息，预计美债收益率曲线将出现明显的熊市或扭曲平坦化。

杰克逊霍尔预计不会对美元产生太大影响。美银美林指出，市场已经在定价美联储年内降息降息，美元因此走软，特别是在7月劳动市场数据低于预期之后。通胀一直在缓慢地向央行目标的方向发展，为美联储开启宽松周期打开了空间，尽管不一定是市场定价的快速步伐。