2024年全球央行年会,鲍威尔讲话的核心或是“维持劳动力市场稳定”。美银美林认为,如果鲍威尔对于防止劳动力市场疲软持更坚决的表态,这将被视为一个重要的政策信号。
正当美国经济衰退恐慌逐渐消散,全球央行站在货币政策的十字路口,金融市场目光聚焦于下周举办的杰克逊霍尔全球央行年会。
作为全球最重要的央行会议之一,本届杰克逊霍尔全球央行年会定于8月22日至24日举行,主题为“重新评估货币政策的有效性和传导机制”,届时包括美联储在内的给各大央行、顶级经济学家,齐聚美国俄怀明州大提顿国家公园的杰克逊湖旅馆,就全球经济与货币政策最为迫切的问题展开探讨。
近年来,杰克逊霍尔会议不仅是政策制定者和经济学家交流思想的平台,更成为美联储货币政策风向标。今年,市场将密切关注鲍威尔在该重磅会议上的每一句发言,通过分析他对劳动力市场和通胀的看法,以此判断美国货币政策的走向。
美银美林的Mark Cabana等分析师周四研报指出,在本届全球央行会议上,如果鲍威尔对于防止劳动力市场疲软持更坚决的表态,这将被视为一个重要的政策信号。换言之,美联储不会在劳动力市场出现疲态后才做出反应,而是在预见到这种风险时就会采取措施来避免它,显示出一种更为积极和预防性的货币政策立场。
鲍威尔在7月FMOC会议上,随着劳动力市场降温和通胀率下降,实现就业和通胀目标的风险继续趋于平衡,并暗示9月降息。
美银美林还认为,随后鲍威尔可以提到6月的预测摘要,并说委员会可能会逐步解除政策宽松,以平衡不确定展望中的风险。这一表态很重要,美银美林写道:
宽松周期的开始可能被视为对通胀的胜利宣言——尽管美联储不会公开这么说——并代表向维护劳动力市场的转变。
如果2022年(全球央行会议表态)是“决心”,2023年是关于“数据依赖”,那么2024年则可能是关于“维持劳动力市场稳定”。
毕竟,美联储实现软着陆的定义是在不要求劳动力市场条件恶化的情况下,将通胀降回目标水平。通胀之战并没有完全获胜,但可能已经足够赢得,现在重点将是防止劳动力市场出现意外之外的疲软。
根据美联储周四公布的日程表,鲍威尔将于美东时间8月23日上午10点(北京时间8月23日晚上10点)在杰克逊霍尔年会上发表主题讲话。
在2022年召开的全球央行会议上,鲍威尔强调了恢复价格稳定的必要性,并表达了对抗通胀的决心,这被视为他承诺将这场斗争进行到底的信号,这一强硬表态也被市场解读为鲍威尔的“沃尔克时刻”。这一次,全球货币政策迎来拐点之际,鲍威尔是否会再次制造巨大波澜?
市场如何应对?
据美银美林研报,历史上,美国利率在会杰克逊霍尔会议前上升,在会议后的几天内有所回落,然后在9月份议息会议期间显著强势反弹。美债收益率曲线通常会在会议后适度变平,但在会议后的10天内适度变陡。外汇市场在会议前后的10天内,美元波动通常在上下0.5%。
美银美林强调,如果鲍威尔在9月会议上没有发出降息信号,或暗示不会大幅度降息,预计美债收益率曲线将出现明显的熊市或扭曲平坦化。
杰克逊霍尔预计不会对美元产生太大影响。美银美林指出,市场已经在定价美联储年内降息降息,美元因此走软,特别是在7月劳动市场数据低于预期之后。通胀一直在缓慢地向央行目标的方向发展,为美联储开启宽松周期打开了空间,尽管不一定是市场定价的快速步伐。