如果劳动力市场仍显韧性，将重挫降息预期、削弱美债涨势，周五即将公布的非农就业报告是一大关键。目前经济学家预计8月非农就业人数将涨至16.5万人，失业率下行至4.2%，显示劳动力市场有所回暖。

由于美国8月ISM制造业指数继续萎缩不及预期，衰退担忧再度升温，交易员降息预期拉满，美债大涨。

周二，美债收益率全线大跌，2年期美债收益率盘中最低下行7个基点，2年期美债已实现连续四个月上涨，创下2021年以来最长连涨纪录。4月底以来，在降息预期的推升下，美债整体回报率已超过6%。

对债券多头来说，如果劳动力市场仍显韧性，将打压美联储大幅降息的预期，这让周五即将公布的非农就业报告成为一大关键。

Columbia Threadneedle Investments利率策略师Ed Al-Hussainy表示：

“如果你错过了大涨，那么现在再追涨会有点危险。”

“我们现在面临的问题是，就业市场有可能趋于稳定，也有可能迅速恶化。这是今年下半年的争论焦点。”

目前，经济学家普遍预计美国8月非农就业人数将从上月的11.4万人涨至16.5万人，失业率从4.3%下行0.1个百分点至4.2%，显示劳动力市场有所回暖。

值得注意的是，在隔夜发布的8月ISM制造业分项指数中，就业指数明显回暖。分析称，这或许表明本周五的非农就业报告将强于预期。

交易员现预计，美联储将在年内整整降息100个基点，这意味着在2024年剩下的三场FOMC会议中，至少有一次会将大幅降息50个基点。

不过，目前就业市场的相关数据“喜忧参半”，世界大型企业联合会报告的最新数据显示就业岗位不太“充足”，而过去几个月首次每周申请失业救济人数保持稳定。

因此，部分观点倾向于债券涨势将有所削弱。德银策略师就在一份客户报告中表示：

“鉴于NBER（美国国家经济研究局）未来3-4个月宣告经济衰退的可能性似乎不大，冷静地审视数据来看，超过200个基点的降息幅度很难看作是合理的。”

“经济发展相对缓慢，只有市场快速下跌，才有理由进行预期的大幅降息。”

此外，企业债发行量往往在夏季后有所增加，因此9月债券收益率将呈现季节性上升趋势，这增加了市场的供应压力。

历史数据也表明，对债券投资者而言，过去十年中9月是最糟糕的月份——10年期美债收益率在过去10年中有8次上涨，平均上涨18个基点。