一 黄金走势

上周（11.30-12.04），欧央行宽松政策落地，美联储加息落地，黄金承压减弱迎来反弹时机。国际黄金上涨2.69%；美元下跌-1.7%；原油下跌-3.3%，CRB震荡0.0%。人民币贬值0.2%。

二 主要经济数据

周二，11月金融信息公司Markit制造业PMI终值，德国52.9较好，前值52.1；欧元区52.8较好，前值52.3；美国52.8，低于前值54.1。

美国11月ISM制造业PMI 48.6，处于2009年6月以来最低水平，10月为50.1。中国11月制造业PMI 49.6， 低于预期和前值的49.8。

周三，欧元区11月CPI同比初值0.1%，核心CPI同比初值0.9%，均不及预期。

周四，美国11月ISM非制造业PMI为55.9，为5月以来最低，10月为59.1。

周五，美国11月非农就业人口增长21.1万人；失业率则为5.0%；劳动力参与率有所提升，为62.5%；平均每小时工资环比0.2%。表现均较好。

综合来看，世界经济增长稳定，美国就业形势较好，但通缩压力依然存在。

三 主要事件

 1. 欧央行如期推出宽松政策

12月3日，欧洲央行一如预期地宣布降低存款利率10个基点至-0.3%。同时，欧洲央行将延长其量化宽松（QE）项目至少到2017年3月，并扩大资产购买的范围，但该行并未扩大月度购债额度。

德拉吉表示，维持每月购买额在600亿欧元（650亿美元）不变，购债对象范围将扩大到包括欧元区的地区和地方政府发行的债券。市场此前预期，每月购债规模将由600亿欧元上调至750亿欧元。

实际上，自2014年9月将存款利率下调至-0.2%后，欧洲央行表示不会再进一步降息。直到今年10月，德拉吉暗示，降息事宜已重返议事日程，并在11月20日重申之前的承诺，当时他宣称，决策者会运用职权范围内所有可用的工具“来尽其所能尽快提高通胀率”。彭博调查所有经济学家都预测欧洲央行会采取行动。

由于宽松政策落地并且不及预期，欧元大涨。12月4日，在纽约经济俱乐部上发表讲话时，德拉吉再次释放鸽派言论。欧央行货币政策可以在未来任何时间里进行调整，以推动经济达到目标。欧央行货币政策工具并未受到特别的限制，资产负债表规模也不受限。当英国央行前行长Mervyn King问道，“你今天的演讲是有意设计，试图抵消市场昨天的部分反应吗？”德拉吉诚实的回答震惊了所有的央行观察家：“不是...好吧，是（"Not really... well, of course"）。”

2. 美联储强化12月加息前景

美联储主席耶伦周四（12月3日）在国会发表证词时重申，10月以来的经济数据符合美联储就业市场改善的预期。在提前准备好的证词中，耶伦还表示，劳动力市场已接近央行的充分就业目标，拖累通胀的因素也将在明年消退，暗示美联储将很快启动首次加息。

目前判断，美国经济增速可能足够在未来一两年内令劳动力市场进一步改善。劳动力市场持续改善，而且判断更长期内通胀预期仍然良好锚定，加强了对通胀回归2%目标的信心。

推迟加息太久会存在未来突然紧缩的风险，干扰金融市场，甚至将经济推向衰退。“期待”看到美联储货币政策正常化，但美联储利率决定仍然会取决于未来数据。

尽管全球经济相对疲软，但美国劳动力市场强劲，海外经济疲软一方面拖累美国出口需求，另一方面通过美国进口产品价格下降拖累了美国通胀，但美国消费很大程度上是国内支出，内需非常强劲。全球增速出现分化，欧洲央行也刚刚增加了刺激，这些因素都会利好美元。强势美元的影响意味着，美联储将会更加循序渐进地加息。

美国经济已经在实现FOMC最高就业和物价稳定的目标上取得了很大进展。当FOMC委员会开始正常化货币政策时，就是这一点的明证，也表明了我们经济从金融危机和大萧条的影响中得以复苏。从这个意义上来看，我们都期待这一天（货币政策正常化）。

四 综合判断

美国11月非农数据较好，12月加息几成定居，正如之前美联储强调的：当美联储开始加息时，没人会感到意外。现在的确如此，同时耶伦表达出对未来经济增速和通胀回归的坚定信心，美国经济稳定增长前景可以预期。欧央行宽松预期落地并弱于预期，推动欧元上涨，美元下跌。

随着央行两大动作的落地，黄金迎来了反弹时机，短期有望延续。本周，中国经济数据与美国零售数据是市场关注的重点。