美银美林的分析师本周三公布了一个让他们大吃一惊的发现：三年来，不管是美联储收紧货币的大风，还是英国公投退欧的巨浪，只要买广大主动型基金不爱买的美股个股、抛这类基金追捧的个股，就能把大盘远远抛在后面。

美银美林的美国股票策略主管Savita Subramanian在周三的报告中指出：

随着投资资金越来越快地从主动型基金流入被动型基金，有一个简单的策略这些年表现出奇的好，那就是抛售主动型基金经理的十大重仓股、买入他们的十大轻仓股。今年以来这一策略已经斩获16%的超额收益。上周四收盘以来，仅英国公投退欧引发的避险资金流出（主动基金），就让此策略获得5.2%的超额收益。

目前英国退欧对基金的影响还有限，但美银美林预计，那些主动基金竞相持有的热门股可能表现仍会逊于冷门股。主动型基金管理资产的规模约占美国大基金资产规模的三分之二，可能还有更多投入主动型基金的资金会涌入被动型基金。

换句话说，美银美林的发现就是：和主动型基金对着干，越是那类基金看不上的个股，越有利可图。以下美银美林图表展示，过去三年，十大超买股每年都在标普500成分股里表现垫底，而十大最乏人问津的个股平均表现却比标普高11.6个百分点。

美银美林还研究发现，根据过去四年每季度结束15天后的回报计算，十大超买股与十大冷门股的年化回报率差高达167个百分点，如果观察期间拉长，延长到季度结束后三个月，这些超买股与冷门股的回报差距也达到16个百分点。

当然，并非所有热门股都害投资者赔钱。如美银美林下图所示，从2008年第一季度到今年第二季度，只有那些买方风险敞口比基准水平高3倍以上的大热股才是负回报。

下图分别展示了三个月前和目前主动型基金经理的各板块风险。从图中可以看到，现在能源和电信板块在主动型基金经理的重仓持仓中占比明显增加，医疗保健和可选消费品板块的占比下降。