据彭博社报道，美国经济果然又跌进了第一季度的陷阱里。

周一公布的贸易逆差数字创出6年多以来最高。许多经济学家因此调整预期，认为美国第一季度经济会连续第二年出现萎缩。

但投资者没有必要惊慌失措。一方面，诸如冬季天气异常寒冷以及西海岸劳资纠纷等临时性因素一定程度上导致了第一季度经济疲软。况且还有一种猜测认为，政府开支、贸易和库存现在每年开局疲弱已经成为常态。另外，美国服务业正在增长，而且美元已经从之前的涨势中企稳。

的确，根据高盛集团首席经济学家Jan Hatzius的统计，自从2010年以来，美国第一季度经济平均增长速度只有0.3%，而其余三个季度的平均增速高达2.9%。

因此Hatzius和大多数经济学家依然认为，美国经济将很快加速增长，美联储将在9月份上调基准利率。

德意志银行驻伦敦的策略师却并不确信美联储主席耶伦会迎来一个乐观的经济局势。该行分析师Jim Reid和Craig Nicol正在关注美国名义GDP的走势，即未经通货膨胀调整的GDP，因为该数据包含了经济增长和物价两个方面，非常便于了解美联储对经济形势的判断。

以史为鉴

德意志银行策略师在周三发布的研究报告中写道，自从1948年以来，美联储曾经加息118次，加息当季名义GDP平均增长速度为8.6%。

只有在1958年和1982年的第三季度，美联储在名义GDP增长低于4.5%的情况下加息，而且在1982年这一次加息之后仅仅一个月就转而降息。

所以可以说，自从杜鲁门入主白宫以来，基本上每次加息的时候名义GDP增速都高于4.5%，而且其中112次是高于5.5%。

德意志银行认为，上述事实或许会令耶伦对加息望而却步。自从2010年年中美国经济复苏启动以来，名义GDP增速平均为3.9%，区间为3.3%-4.7%。第一季度的增速为3.9%，而鉴于贸易数据如此之差，GDP增速可能变得更低。

Reid和Nicol承认，从现在到第三季度GDP增速可能会大幅上升，但是要达到4.5%，经济活跃程度必须大大提升。

在他们看来，风险在于，如果美联储在名义GDP增长如此疲弱的情况下依然选择加息，那么很有可能会追悔莫及。明尼阿波利斯联储行长NarayanaKocherlakota已经公开表示今年“不宜”加息。

“从历史中找不到现成的模板，来计算经济增长如此缓慢、资产价格普遍高企、负债水平居高不下的情况下加息会带来什么后果，”Reid和Nicol表示。“安全起见，我们希望看到在加息之前名义GDP增长率至少持续达到5%。”