摘要：这位在新兴市场奋战了30年的投资经理认为，资金从对冲基金流入ETF和共同基金，直接导致流动性存续期由通常的90天缩减至1天。目前新兴市场流动性之糟糕其生平未见，任何风吹草动都将引发严重后果。

对于这名在新兴市场奋战了30年的市场老兵来说，他什么都见过，但却没见过当前这种糟糕的流动性状况。

Gramercy基金管理公司首席投资官Robert Koenigsberger表示，近年来最引人注意的现象之一，就是资金从对冲基金流入ETF和共同基金，这直接导致的后果就是流动性存续期限由杠杆基金等工具所提供的90天变成了1天。

Koenigsberger认为，这种情况让新兴市场流动性状况变得极为糟糕，一旦有任何风吹草动，将引发严重后果。他称：

新兴市场流动性目前可能正处于状况最差的环境中，这种情况我生平未见。

这个市场并未为资金流出做好准备，在“削减恐慌”期间它展示了这一面。我认为，即使比不上2008年，这一次至少会比“削减恐慌”时还要严重。

2017年，在没有银行提供流动性的情况下，谁将为只有1天存续期的ETF和共同基金提供流动性？

事实上，新兴市场资金流出已经在加速：

但是另一方面，新兴市场股市隐含波动率却持续走低，目前13.3%的水平还不到其历史均值29.7%的一半。

与此同时，投资者对于新兴市场债券的风险溢价要求，也出奇的低。目前新兴市场债券风险溢价水平已降至2007年12月以来最低水平。

对于这种反常状况，PineBridge Investments基金经理Anders Faergemann表示，警钟已经响起，从多个方面来看，这和2007年别无二致。

美银美林分析师David Hauner在近期研报中对此解释称，偏低的市场波动刺激资金涌入新兴市场债市，这反映的是投资者的自满情绪和过度的风险偏好。

Hauner认为，对于新兴市场信用评级较低的债券发行人来说，随着美国利率走高导致垃圾债吸引力降低，今年下半年他们将遭遇严峻挑战。他写道：

市场目前正处于这样的时点：我们还未遇到能让所有人都醒来的真正的颠簸。