摘要：德银认为，按照欧洲央行当前购债速度，到明年底就会没有德债可买。即便明年1月将购债速度缩减至400亿欧元，可购买德债也顶多能撑到2019年初。“无债可买”问题愈发严重，同时欧洲经济仍在复苏，令市场猜测欧洲央行距离削减QE已不远了。

在爱尔兰和葡萄牙已经面临无债可买的欧洲央行，很快也将没有德国国债可买了。

在欧洲央行购债计划中，对一国国债的购买数量由该国经济规模来决定。具体要求包括，债券剩余期限为1-31年，且对单只债券购买比例以及对单个发行人的购债比例设置33%的上限。

根据欧洲央行数据，德银预计符合购债条件的德债仅剩1140亿欧元。如果假设今年和明年新债券发行量分别为690和1500亿欧元，那么欧洲央行最多能购买其中的33%，即约为730亿欧元。这也意味着，到明年年底前欧洲央行可以购买的德债规模在1850亿欧元附近。

按照目前欧洲央行每月600亿欧元的购债速度，德银称，今年底前德国国债的购买规模就会达到500亿欧元，到了明年底在德国也将面临无债可买的窘境。

德银表示，如果在明年1月18日之后每月购债规模缩减200亿欧元至400亿欧元，即市场高度关注的“Taper”，那么明年德债购买规模将会达到670亿欧元，考虑到400亿欧元的再投资需求，明年底前总购债规模将达到1570亿欧元。

尽管这低于1850亿欧元的符合条件的德债总量，但是也意味着2019年欧洲央行将彻底无债可买。

也就是说，按照德银的计算，如果欧洲央行在1月18日之后将QE规模缩减到每月400亿欧元，那么它在2019年初就会买完所有符合条件的德债。而如果保持当前的QE速度，那么2018年底就没有德债可买。

即便是QE规模缩减至200亿欧元，德银称，这最多也不过多争取了几个月时间而已。

这个问题已经成为市场关注重点。上月底路透报道援引消息人士称，欧洲央行可购买的德债最晚将在明年年中告罄，若要延长QE计划，就要对该计划进行重新设计，但由于经济增长和通胀率都增长缓慢，这成了个颇有争议的问题。

“我只是不知道哪里去找足够的德国国债，才能充其量维持QE计划进行至2018年年中，”报道援引一位消息人士称。

在这种情况下，将希腊国债纳入QE计划中也成了不少人讨论的话题，不过欧洲央行行长德拉吉似乎已经掐灭了这种可能性。

德拉吉上月底暗示，希腊国债尚不够格纳入QE。他表示，债权人6月提出的方案依然没能让希腊的债务状况变得明朗，在债务措施的细节被充分公布之前，对希腊国债的可持续性依然存在严重的担忧。而希腊债务的可持续性是欧洲央行考虑购买希腊国债的先决条件。

“无债可买”问题愈发严重，同时欧洲经济也仍在继续复苏，令市场猜测欧洲央行距离削减QE已经不远了。

《华尔街日报》本月稍早报道称，欧洲央行料在9月7日政策会议上暗示将于明年逐渐削减QE，而在今年8月美联储主办的全球央行年会（因其举办地名又称杰克逊霍尔年会）上，可能会提前释放信号。