(海通宏观姜超、于博、陈兴)
摘要
6月全国制造业PMI线下暂稳，而主要分项指标下滑居多。从中观高频数据看：终端需求普遍改善，地产销量在分化中有所回升，而乘用车批发低位企稳、零售回升转正；工业生产回暖待察，发电耗煤降幅收窄，上旬粗钢产量增速反弹，但各主要行业开工率涨跌互现。
近期汽车消费改善明显，5月各口径汽车销量增速均有回升，6月乘用车零售销量增速年内首度回升转正也几成定局。总量修复态势下，结构优化也颇具亮点。我国新能源汽车产销量已连续四年居于世界首位，主席向2019世界新能源汽车大会致贺信，强调要加速推进新能源汽车科技创新和相关产业发展。汽车消费作为可选消费的第一大品类，其增速的筑底回升也将有望带动消费增速回升，加速经济企稳！
需求：下游地产、乘用车改善，纺织服装走弱。中游钢铁走弱，水泥平平，化工走强。上游煤炭分化，有色走强。交运走强。
价格：6月百城房价同比降环比升，上周国内生资价格涨多跌少，国际油价回升。
库存：下游地产回补、乘用车去化。中游钢铁、水泥回补，化工去化。上游煤炭回补、有色去化。
下游行业：
地产：6月38城地产销量增速回升，百城房价同比降环比升。6月百城房价同比增速降至3.9%，环比增速升至0.4%。受益于去年同期低基数，6月38城地产销量增速回升至10.9%，其中一二线销量增速略有反弹，而各线级城市之间分化依然明显，一二线有所回暖，三四线跌幅仍大。受基数抬升影响，6月五大和百家龙头房企销量增速双双回落，分别降至0.5%、-8.2%，龙头优势短期弱化。6月以来土地市场成交面积增速下滑，溢价率微幅回升。6月十大城市商品房库销比升至10个月。
乘用车：6月乘用车批发平平零售改善，经销商库存同期新低。从6月前三周数据看，乘用车批发未见回暖，但零售明显改善。乘联会预估，6月乘用车批发增速持平在-15%，零售增速则回升转正至5.2%。而6月汽车经销商库存预警指数降至50.4%，并创下14年以来同期新低，也印证了终端需求的旺盛。部分地区由国五标准向国六标准切换，国五车型加大促销力度，提振了乘用车零售，也带动经销商库存去化。
纺织服装：6月柯桥纺织景气指数回落，供需两端双双放缓。6月柯桥纺织景气指数有所回落，指向行业景气程度略有下滑，其中市场指数和生产指数同步下行，供需两端均有放缓。前月纺织类零售增速回升，主要受到假期错位影响，该效应消退之后，行业供需再度走低。需求趋弱拖累上游原料价格，柯桥纺织原料类价格指数持续下滑。
中游行业：
钢铁：上周钢价涨、开工率降，6月上旬粗钢产量增速回升。上周钢价有所回升，螺纹、热板双双上行，带动吨钢毛利低位回升。生产端，6月上旬重点钢企粗钢产量增速为4.1%，较5月略有回升，但近期限产再启，令供给收紧，上周高炉开工率大幅降至68%，创14年以来同期新低，指向生产再度走弱。需求端，上周钢材社会库存继续回补，指向需求依然稳健。
水泥：上周全国水泥均价走平，库容比持续季节性回升。上周全国水泥均价走平，库容比季节性回升至59.7%。临近6月底，国内水泥市场需求表现疲软，企业发货稳定在7-8成水平，水泥价格继续震荡调整为主，而7月为水泥行业传统淡季。分区域来看，华北地区水泥价格再现上涨，华东、西南地区价格下调，中南涨跌互现，西北以稳为主。
化工：上周PTA产业链价格普遍回升，涤纶POY库存新低。受上游原油价格回升带动，上周PTA产业链产品价格普遍上行，涤纶POY、聚酯切片、PTA价格均涨。整体来看，行业供需两端均有恢复，上周PTA产业链负荷率普遍回升，PTA工厂和聚酯工厂均创14年以来同期新高。上游价格持续上涨推升下游企业补库需求，特别是端午假期过后尤为明显，上周涤纶POY库存大幅下滑至1天，创下14年以来历史新低。
重卡：6月重卡销量同比降幅继续扩大，基数仍高基建偏弱。6月重卡销量同比增速降幅扩大至-11%，已连续三个月下滑，创18年11月以来增速新低，环比增速略升至-7.6%，回升力度较弱，处于历年同期中等水平。一方面，前期基数仍然较高，制约销量增速上行；另一方面，5月基建投资累计同比增速再度回落，也拖累重卡销量增速再度走低。
电力：6月六大集团发电耗煤降幅收窄，生产回暖仍待观察。6月发电耗煤增速为-10.1%，较5月降幅收窄，上旬重点钢企粗钢产量增速也有所回升。但6月生产回暖的持续性仍待观察。一方面，发电耗煤增速的回升与去年同期基数较低有关，而制造业PMI生产指数也创下13年以来的同期新低。另一方面，汽车、钢铁、化工等行业6月各周开工率均值与去年同期相比也是涨少跌多。
上游行业和交运：
煤炭：上周煤炭价格涨跌平互现，电厂煤炭库存天数高位回升。上周煤炭价格涨跌平互现，其中动力煤和秦皇岛港煤价格双双上涨。6月六大集团发电耗煤增速降幅略有收窄，而电厂积极补库，上周电厂煤炭库存天数升至28.2天，已连续两周回升，目前库存仍处于14年以来同期新高。上周秦皇岛港口煤炭库存有所下降。
有色：上周LME铜、铝价格均升，铜、铝库存双双下滑。上周基本金属价格普遍回升，中美经贸磋商重启利好需求。智利铜矿工人接受Codelco合同方案结束罢工，但期间造成的减产已约1万吨，上周铜价均值回升。经过18月后的劳资谈判，美铝公司表示若同工人无法达成最终协议，则要全面暂停魁北克冶炼厂的运营，上周铝价同步上行。
大宗商品：上周原油价格上涨，CRB指数回落，美元指数下行。上周Brent、WTI原油价格均值回升。中东局势紧张，地缘政治风险升温，前期伊朗宣称在霍尔木兹海峡附近击落美军无人机，也门胡赛武装与沙特冲突频频。上周CRB指数均值回落。G20大阪峰会上中美两国元首同意重启经贸磋商，美方表示不再对中国出口产品加征新的关税。上周美元指数均值下行。
交通运输：上周BDI、CCFI指数均升，公路物流运价指数回升。上周集散运表现均佳，BDI和CCFI指数双双回升。海岬型船舶平均租金环比上升16.6%，巴拿马型船舶平均租金环比上升7.6%，超灵便型船舶平均租金环比上升5.3%。上周公路物流运价指数回升。
（文章来源：姜超宏观债券研究）