10月11日美联储发布货币政策声明，表示为保障银行储备水平充足，考虑到近期和预期的美联储非准备金负债增加(如流通货币)，美联储将从10月11日开始购买短期美债，至少持续至2020年2季度，并至少在明年1月之前将持续开展定期和隔夜回购协议操作，以确保准备金水平充足，降低对政策产生影响的货币市场风险。在此前的公开演讲中，鲍威尔将这一政策称为“有机扩表”。

　　纽约联储发布的声明表示，目前将以600亿美元/月的初始速度购买，后续将根据需要进行调整。

为什么说这不是QE？首先，声明中提到要购买的Treasury Bills特指1年期以内的美国国债，目标是使准备金余额保持在9月初水平或更高(在2014年9月见顶后开始下滑，2019年9月初的水平为1.47万亿美元，在下滑后又于10月上旬达到1.49万亿美元)，从而降低调控利率过程中干预市场的频率，而不是改变利率水平，因而这纯粹是技术性措施，不代表货币政策立场的变化，其对金融市场和经济的影响也有限；其次，从过去的政策操作顺序来看，当政策利率到达零之后，央行才会采取QE措施，QE原本也是在利率失去调节空间后所推出的数量化工具，目的是直接压低长端利率，因而主要购买长债。未来一年美联储或仍以利率工具代表政策立场。

　　早在今年1月的议息会上，美联储就已经探讨了合意资产负债表规模的问题，当时终止缩表不止是出于市场所关注的货币政策宽松的考虑。美联储表示，“在与储备需求曲线平坦部分相对应的最低规模之上维持一个缓冲区，可以降低良好控制政策利率所需的公开市场操作规模和频率。准备金可能会在今年晚些时候开始接近有效水平。”这表明其操作同样出于对货币政策更平稳操作的考虑。

　　美国货币利率出现飙升激化了这一矛盾。9月17日美国隔夜回购利率出现飙升，纽约联储不得不采取了临时公开市场操作。之后纽约联储也持续进行正回购操作。利率飙升与美债供给上升(美国财政部780亿美元债券拍卖计划结算)、企业缴税截止、沙特对美元资金需求上升等有关。这一现象的出现凸显了银行体系存款准备金的不足和美联储扩表的必要性。

　　未来会不会QE？7月美联储议息会曾重点讨论了QE，肯定了资产购买在应对危机中产生的积极作用，并认为其潜在的负面效应并没有出现；如果经济情况需要，FOMC将来可以更自信地、更先发制人地使用这些工具。这表明未来在经济下行压力加剧时美联储会更加积极地使用QE工具。

（文章来源：轩言全球宏观）