黄金走势

上周，美国经济继续强势，希腊政府一度妥协，市场反应剧烈，黄金下跌，周跌幅-2.07%。美元上升+1.4%，原油小幅波动-0.5%，CRB指数波动+1.2%。

主要经济数据

周一，美国5月成屋销售升至五年半高位，年率为535万户，环比增长5.1%。楼市复苏的乐观基调将会持续。

周二，欧元区6月 PMI初值普涨。欧元区制造业PMI初值由5月52.2升至52.5，德国制造业PMI初值由5月的51.1升至51.9，法国制造业PMI初值由5月的49.4升至50.5，复苏趋势较为明显。

美国5月耐用品订单大幅下降1.8%，明显不及预期；核心耐用品订单环比0.5%，符合预期。美国5月新屋销售创7年以来最高，年化54.6万户，环比+2.2%，预期+0.6%。

周三，美国一季度GDP上修为萎缩0.2%，消费支出上修做出更大贡献。

周四，美国5月消费者支出环比上升0.9%，创近六年最高增幅；收入环比上升0.5%，核心PCE物价指数年率上升1.2%，均符合预期。

周五，美国6月密歇根消费者信心指数终值96.1，预期94.6，初值94.6，创1月以来新高。

综合来看，美国消费与房屋市场增长较好，正在成为美国经济稳定增长的新动力，预期仍将稳定增长。外围经济环境继续保持改善势头。

主要事件

1. 美联储动态

理事Powell称，加息的条件可能“最早在9月份”得到满足，届时加息的概率为50%左右。他还称，相比于首次加息的时间，未来加息的路径更重要，预计收紧政策的步伐大致与点阵图一致。他的加息时间预测是9月份和12月份。Powell补充称，12月份加息更具有不确定性。

纽约联储主席称，薪资加速增长、收入增加以及家庭消费增多减轻了他对美国就业市场的担忧。欧洲和日本也出现越来越多的回暖迹象，不过，希腊问题仍难以预料。如果二季度经济增速能到2.5%，并且三季度维持这个速度左右，这就意味着美国经济通过了年底加息前的两次测试。暗示美联储非常有可能等到12月份再加息。但他同时表示，如果美联储在9月加息，也并不会感到意外。

针对美元上涨拖累外贸和通胀，Dudley认为，只要美元和油价企稳，这些影响都是短暂的，对通胀的影响一年之后都会消失。所谓“缓慢的”、“渐进式的”是指，加息幅度是美联储在2004年至2007年间加息幅度的一半，即每次会议加息0.25个百分点。

综合来看，类似耶伦的发言，美联储需要充足的证据表明美国经济增长的增速可观和可持续性，两个季度的数据可能是必要的，尽管加息的条件可能在9月满足，但加息大概率仍在12月份或以后。

2. 希腊局势动荡继续

周初，希腊松动强硬立场，提交新方案，在养老金和税收方面作出了一些关键性的让步。市场一度非常乐观，但实际谈判进展缓慢。周末，局势迅速恶化，希腊拒绝新协议并提出对新协议进行全民公投。尽管希腊提出的救助计划延期要求遭到债权人迅速拒绝，希腊议会还是通过了公投决议。作为应对，欧央行仍提供紧急流动性支持，但停止提高上限；希腊没有选择只有实行资本管制，每人每天限取60欧元。

分析：公投的本质是希腊政府挟民意威胁的任性。新协议的有效期限是6月30日，公投已经失效的协议是其逻辑混乱的典型表现。而充满专业分析的协议让普通公众在几天内决定缺乏逻辑合理性。唯一的解释，就是希腊政府的政治动机。

与2011年如出一辙，如果接受欧盟要求，希腊总理就会下台；而如果公投，他的总理位置会保住，但是，希腊国家财政有可能破产。当年的公投以总理下台、公投取消收场，而这一次似乎难以重现。但是，国际环境也已经今非昔比，欧洲已经走出债务危机泥潭，经济开始复苏，希腊退出已经不是欧洲的致命风险，希腊的赌博有些失控。

一旦希腊脱离欧元区，将很难再借到大量的廉价资金，希腊财政将崩溃，剩下的唯一选择便是回到原来的货币德拉克马（Drachma），而且德拉克马将大幅贬值，希腊所需的油气几乎都要依靠进口，大部分进口原料的价格将上涨，加之企业的融资成本升高，希腊国内企业将出现倒闭大潮。陷入深度衰退，失业率攀升，生活水准急剧下降。

希腊最新的理想主义领导似乎认为，可以单单通过宣称有民意支持，而不用做出妥协便能胜出。但是官僚制高于民主的这一核心原则是欧盟机构不会动摇的立场。最可能的结局是Syriza不久将承认失败。另一种可能性，则是当希腊银行业开始崩溃，希腊退出欧元区。

综合判断

美国消费与房屋市场增长较好，正在成为美国经济稳定增长的新动力，预期仍将稳定增长。外围经济环境继续保持改善势头。从美联储态度来看，美联储需要充足的证据表明美国经济增长的增速可观和可持续性，两个季度的数据可能是必要的，加息大概率在12月份或以后。

希腊的局势急剧恶化，但欧洲经济已经今非昔比，抵抗风险能力较强。希腊最可能的结局是经济崩溃，政府下台；彻底退出欧元区仍是低概率事件。预计黄金在风险因素推动下有所表现。