能源、食品、耐用品仍然存在强劲的上行动力，与此同时供应链的恢复令人失望。这使得通胀“易上难下”，并存在再创新高的可能。

美国将于周三晚间公布9月通胀数据。市场一致预期：9月美国CPI环比增长0.3%，同比增长5.3%，与上期持平；核心CPI环比增长0.2%，同比增长4.1%，略有走高。

在能源、运输、薪资、供应链矛盾的推动下，9月CPI环比反弹是大概率事件，甚至可能会给市场一个小“惊喜”。

CPI涨价动力反弹

1、能源危机导致石油、天然气显著上涨。随着全球天然气短缺的状况不断加剧，9月下旬天然气价格几乎进入直线上行阶段。天然气是发达国家的主要发电能源之一，在美国的基础能源中占近28%，在欧洲更高。

天然气的紧缺和价格剧烈上行不仅导致电荒和电价高涨，同时也带来包括石油、煤炭在内的能源品同步上涨，从而推动通胀“高烧”状态继续发酵。

在CPI 主要分项中，能源分项权重虽不高，但因为其波动幅度比较明显，所以经常带动CPI增速的走势。而能源分项的走势又与原油、天然气价格走势高度相关。8月NYMEX原油下跌7.35%，天然气上涨12%，带动能源分项环比涨幅由1.7%收窄至0.8%。而9月原油价格显著反弹9.66%，天然气则大幅上涨35.4%，或带动能源分项的环比涨幅在2%以上。

2、美国二手车价格又创新高。根据Manheim数据显示，9 月二手车批发价格季调后环比上涨5.3%达到204.8，继2个月回落后再创新高，同比增长27.1%（前值18.3%），对CPI的贡献虽明显不如上半年，但应相当于7月的水平。

3、时薪涨幅触及年内次高点。非农就业数据显示，9月时薪涨幅再度加速，触及年内次高点达0.62%。薪资尤其是低薪工人的工资涨幅强劲对通胀往往有更强的转移。并成为支持通胀持续的重要因素。

4、PMI景气指数中的价格分项反弹。9月美国ISM的制造业和服务业PMI中的价格分项双双反弹约2个点。同时供应商交货指数上涨约4个点达到73.4，显示供应链瓶颈压力边际增大。这一点在新车和家电价格项上表现尤为明显。

另外8月受疫情拖累的酒店住宿和机票价格或在9月中以来有所修复，CPI中健康保险分项的年度更新也将推高医疗服务价格，从而抬升整体核心CPI的涨幅。

 结合以上情况，华尔街见闻预测显示：根据PMI物价分项模型，9月CPI与市场预期相似，环比反弹0.1%，同比持平前值。但从能源、运输等矛盾较为突出的分项来模拟，存在超预期的可能，同比或持平于年内峰值甚至更高。

美债反应通胀担忧升温

10月以来美国十年期国债收益率继续攀升，结构上通胀预期又再度快速上行至3月高点附近的位置，显示出能源危机背景下，市场对通胀甚至是滞涨担忧的升温。

从年内通胀的走势来看，其持续在高位徘徊也已成定局。能源、食品、耐用品、出行、医疗、房租等分项仍然存在强劲的上行动力，而与此同时供应链以及相关就业的恢复依然令人失望。这就使得通胀短期内易上难下，并存在继续创出新高的可能。

不仅是市场，美联储近期在就业和通胀天平上的态度也有明显的变化。联储主席鲍威尔亦承认通胀影响比预期的更大、持续时间更长。

因而无论如何，随着通胀影响的广泛而持续，爆冷的非农就业数据恐怕也难以阻碍Taper的进程。预计周四发布的9月份的FOMC会议纪要很可能会包含关于Taper细节的强烈信号，至少是考虑的方案。11月的会议上官宣Taper以及缩减速度。12月启动Taper应无悬念。