继去年12月FOMC会议决议，从今年1月起每月减少购债300亿美元后， 据华尔街日报最新消息，美联储官员已经开始筹划如何以及何时缩减其8.76万亿美元的资产组合。周三，美联储FOMC将公布12月货币政策会议纪要，该消息或意味着美联储将会显示更快推进紧缩的政策。

据华尔街日报消息，美联储官员正开始筹划如何以及何时缩减其8.76万亿美元的证券资产投资组合，在过去两年中，这些投资组合增加了一倍多。周三，美联储FOMC将公布12月货币政策会议纪要，或将会显示更快推进紧缩的政策转向。

12月FOMC会后，联储官员动向如何？

在去年12月的美联储会后，联储货币政策委员会FOMC的委员一致决定，从今年1月起每月减少购债300亿美元，较去年11月和12月少购债水平提高一倍，称可能根据经济前景继续调整速度。同时，保持0到0.25%的政策利率联邦基金利率目标区间不变。

如美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上表示的，美国通胀偏高，迫使美联储加速Taper（减码QE）；但其也表示不会在完成Taper之前就开始加息，且尚未针对完成Taper与开始加息的时间间隔做决定。

会后，一些官员在推动更早更快地开始缩减资产负债表。

美联储理事Christopher Waller12月将通胀率描述为 "高得惊人"，他说，更快地缩减资产组合将提供一种收紧政策的方法，而不需要更积极地提高利率。

圣路易斯联储主席James Bullard也在11月主张美联储在停止购债后或"之后不久"缩减资产负债表。

市场普遍认为美联储通过缩表的收紧货币政策方式以期放缓经济增长。而美联储官员在上个月的会议上为可能在3月开始的一系列加息等紧缩政策奠定了基础，在对高通胀可能持续的担忧中完成了一次重大的政策转向。

华尔街见闻稍早前文章介绍，2022年，美国联邦公开市场委员会（FOMC）的投票席位将进行常规轮换，堪萨斯城联储主席、圣路易斯联储主席、克利夫兰联储主席和波士顿联储主席将成为该委员会的票委，美联储迎来3名鹰派和1名中间派，预计今年的票委所持立场比去年的票委更为“鹰派”。

缩表方案几何？

据悉，美联储官员明确其投资组合规划的一个方法是发布一份新的政策 "正常化 "原则声明，就像他们在2014年几乎完成资产购买刺激计划时那样。除了选择何时开始缩减投资组合外，官员们还必须决定如何进行缩减。

一旦美联储停止购买资产，它可以通过将到期证券的收益再投资于新的证券来保持所持资产的稳定，这应该具有经济上的中性效果。或者，美联储也可以通过让债券到期或卖出来让其持有的资产缩表。

美联储主席鲍威尔上个月表示，他和其同事们还没有就此事做出任何决定，并可能在1月25-26日的会议上继续讨论。但他暗示，美联储并不准备遵循2014年至2019年期间采取的路径。

2017年10月，美联储开始允许每季度减持一小部分——100亿美元，到2018年每季度增加100亿美元的金额。彼时，美联储将持有的债券稳定保持了三年，然后逐渐开始缩减投资组合。当美联储在2017年底开始执行该计划时，经济比现在要弱。通货膨胀率低于美联储2%的目标，而且失业率更高。

在去年12月最后一场新闻发布会上，鲍威尔表示，美国经济将急速增长，经济朝着充分就业这个目标取得了进展。无疑，鲍威尔暗示现在的情况和2017年的情况完全不同，美联储或将不会遵循其在过去十年所采取的路线。而去年7月，鲍威尔曾表示，“2017-19年提供了一个合理的起点——美联储可能在一段时间内保持资产负债表不变，然后也许允许它缩减。”

另外一个问题是如何分配其资产构成。从理论上讲，持有长期国债比持有短期证券能提供更多的经济刺激，但联储内部对此问题一直存在争议。

2019年5月，一部分联储官员赞成保持国债、票据和债券的组合，其比例反映了未偿付的国债市场，此举将对金融状况产生中性影响。而另一个阵营倾向于持有国债和其他期限较短的资产，这将允许美联储在经济下滑时通过迅速加仓期限较长的债券来调高刺激措施。

和十年前相比，美联储现在的资产负债表出现了更多的短期国债组成，如果官员们不限制其潜在的流失，持有的资产将相对迅速地缩表，有媒体预计其在两年内缩表约为3万亿美元。

前情回顾，QE与Taper的时间点

2020年2月新冠疫情在全球范围内快速扩散，美联储在同年3月连续三次FOMC会议上陆续制定多项货币政策以应对危机，涉及降息、购债、建立新的信贷支持计划等多种工具，最终从有限额的量化宽松变为无限量量化宽松，使得美国经济稳步修复。美联储购买了近1.5万亿美元的国债，以稳定美国国债市场；同年6月，美联储承诺每月至少购买1200亿美元的国债和抵押贷款证券，为经济提供额外的刺激。

2021年11月，新冠疫情爆发后加码QE购债持续了一年多时间，美联储终于明确表示，要开始减少购债，每月减少购买包括100亿美元的美国国债和50亿美元的机构住房抵押贷款支持证券（MBS）在内共计150亿美元的债券。

虽然美国核心PCE物价指数在11月同比上升4.7%，为近40年来的最高水平，但随着拜登政府对高通胀容忍度的下降，美联储更为“鹰派”的转型，可以想见的是，加速缩表，制定加息路线图，都将陆续在其今年的紧缩政策方案中出炉。

美联储历来有通过华尔街日报放风的传统，比如伯南克时期素有“美联储通讯社”之称的该报记者Jon Hilsenrath，他曾在美联储QE 2（2010年8月底～2012年6月）公布前曾发表过一篇前瞻文章并引发数万亿美元的市场剧烈波动。英国金融时报的记者们甚至戏谑称，没有必要再读美联储的正式声明了，因为这都已经发在华尔街日报的头版文章中了——果然，最后美联储公布的内容与Hilsenrath的文章完全相符。因此很多人都把他视为美联储的喉舌、伯南克的“放风记者”和“官方新闻发言人”。

此外，市场对美联储加息的预期升温，美国国债周一收益率飙升。今日早盘，美国五年期国债收益率涨幅收窄至1.3个基点，报1.3671%，美股盘前一度涨至1.3948%，创2020年2月份以来新高，得益于投资者抛售美债。