俄乌冲突恶化，115美元并非顶点，投资不足将支撑长期油价继续上涨。

欧美升级对俄制裁，将俄罗斯一些银行排除SWIFT，此前未涉及的能源领域制裁也被白宫提上议程，市场担忧情绪加剧。

高盛当地时间周日发布报告，警告称这些制裁可能会加剧俄罗斯近期的大宗商品供应。

因此，高盛将1个月内布伦特原油价格预期上调至115美元/桶，并表示石油、天然气、镍、小麦、玉米价格受乌克兰局势影响继续上涨。

高盛表示，除非俄乌谈判取得突破，否则大宗商品价格将大幅上涨。

“因为我们认为需求遭到破坏是现存唯一重要的影响平衡的因素，俄罗斯是大多数大宗商品的主要出口国，而这些大宗商品已经面临异常紧张的库存水平和低水平的闲置产能。”

高盛表示，如果日均石油需求减少200-400万桶，对应俄罗斯一个月出口的减量，这意味着石油短期价格将上涨至110-120美元/桶。

俄罗斯的原油和石油产品日均出口量为730万桶，其中有600万桶通过海运市场进行结算，而现在这个市场已经关闭。

高盛称，在这种大幅看涨的背后是，价格上涨引发的页岩油供应增加将不能应对如此巨大、即时的供应冲击。

唯一可能的短期供应增加来自欧佩克，如果沙特和阿联酋产量激增以及美国解除伊朗二级制裁，未来几个月石油日均供应量可能增加200万桶，多国释放战略石油储备（SPR）也有助于弥合差距。

俄罗斯越被全球经济排斥，这种结果就越有可能出现，但高盛同时警告称，这将以完全耗尽全球石油市场的剩余产能为代价，将大幅推高油价。

高盛认为风险在近期倾向于进一步显著上行，因此将1个月内布伦特原油价格预期从此前的95美元/桶上调至115美元/桶。

虽然近期的油价已经创下历史新高，但高盛认为，投资不足以及近期的俄乌冲突将支撑油价在长期继续上涨。

除了石油，高盛还预计，俄罗斯作为主要生产国的商品价格将上涨，包括石油、欧洲天然气、铝、钯、镍、小麦和玉米等产品。

拿农产品来说，俄乌两国小麦和玉米出口占全球的近25%，但库存水平目前处于低位。因此，俄乌冲突导致的供应中断和成本飙升可能将小麦和玉米价格大幅推高。

贵金属短期前景难以预测 基本金属价格面临上行风险

贵金属方面，高盛称其价格前景在短期内难以预测，但中期仍看涨。

一方面，如果对俄罗斯央行使用其离岸储备的限制促使其利用国内黄金储备，以继续对外贸易，黄金作为最后货币的作用可能会显现。

另一方面，鉴于大部分地区对此类贸易结算的需求有限，俄罗斯需要以低于市场价格销售黄金，其动用国内黄金储备的规模可能受到限制。

高盛指出，俄乌冲突升级对更广泛的经济造成明显的滞涨风险，高盛更加看涨未来几个月的金价，并将黄金目标价维持在2150美元/金衡盎司。

除了黄金，由于西方买家在制裁不确定性和冲突升级的背景下犹豫不决，过去一周俄罗斯流出的工业金属也大幅减少。

高盛表示，即使有贸易豁免，金属出口量也不太可能迅速恢复正常，因为来自乌克兰、哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦，途经黑海的金属运输遭遇严重中断。

随着俄罗斯、哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦的出口量大幅减少，在可见库存已经多年处于低位的背景下，基本金属市场近期将面临加速收紧。

这将支撑现货交易、净价交易（flat price）和时间价差交易(timespread)的价格进一步上涨。

而鉴于俄罗斯的重要供应角色，基本金属中铝和镍面临的价格上行风险最大。