随着欧元区通胀率续创历史新高，欧洲能源危机出现转机，今晚需关注欧洲央行是否会抛弃前瞻指引并激进加息50个基点，一举结束8年来的负利率。

今晚，欧洲市场将迎来欧央行11年来的首次加息！

欧洲央行将于北京时间7月21日晚20：15公布最新利率决议，多数分析师预计，欧洲央行将宣布2011年以来的首次加息，将三大关键利率上调25个基点。不过，随着欧元区通胀率创历史新高，欧洲能源危机出现转机，今晚需关注欧洲央行是否会抛弃前瞻指引激进加息50个基点，一举结束8年来的负利率。

另一大亮点是，欧洲央行或在今晚宣布一个新的政策工具，即“反金融分裂工具”——传导保护机制（Transmission Protection Mechanism），以避免成员国息差大幅走阔对负债最重的国家造成严重打击。

会后，欧洲央行行长拉加德将就货币政策召开新闻发布会，或继续保持“鹰派”以遏制通货膨胀。

加息在即，欧洲央行面临两难境地

在欧洲央行召开7月利率决议会议之际，该行正面临复杂的内部经济环境——欧元区通胀高企、经济在衰退的边缘疯狂试探、成员国金融状况严重分化。

欧元区6月通胀率录得8.6%，续创历史最高水平，能源仍旧是最主要的驱动因素，而且正在向其他部门蔓延。市场分析普遍认为，欧洲央行的货币政策远落后于实际通胀形势。

欧洲衰退的可能性也越来越大。欧盟最新发布的经济预测显示，欧元区2022年经济增速预期从春季预测的2.7%下降至2.6%，明年增长预期从上次的2.3%大幅下降至1.4%。如果天然气供应在冬季出现出现变故，衰退将进一步加剧。

有投资者认为，欧洲经济的黯淡前景将使欧洲央行不得不提前结束加息周期。投资机构Generali Investments分析师Wolburg表示，欧洲央行存款利率到2023年底将为1.25%。

意大利政局生变，政府执政联盟陷入分裂，意大利总理德拉吉辞职，一度将意德10年期国债利差扩大至200个基点。市场担忧，若总理德拉吉辞职，意大利经济将会陷入混乱，欧债危机或再度爆发。

外部方面，美联储早在3月就开始加息周期，其他央行也纷纷加入加息大军，截至目前，全球已有80多家央行加息，欧洲央行远远落在了后面。由于欧洲央行坚持谨慎、稳步收紧货币政策，欧元兑美元一度跌破平价，使欧元区通胀前景进一步恶化。

市场认为，欧洲央行担心大幅加息可能会增加经济衰退风险，因此将在加息幅度上更加谨慎。

25基点or50基点？

欧洲央行曾表示，它只会逐步加息，在7月份加息25个基点，而将更大规模的加息推迟到9月份。但据媒体周二报道，欧央行决策者将在周四的会议上讨论是否加息50个基点，以抑制创纪录高位的通胀。目前尚不清楚加息50个基点是否会得到足够支持，欧央行首席经济学家Philip Lane将在会议上提出正式的政策建议。

德银表示，如果欧央行在本周四偏离之前指引加息50个基点，这意味着央行官员可能放弃前瞻性指引，真正开始数据依赖。

1. 目前央行内部存在较大分歧

欧洲央行管委兼德国央行行长Joachim Nagel曾警告称，欧洲央行目前最重要的事情是全力以赴对抗高通胀，如果通胀没有改善，应该进行更大幅度的加息。

欧洲央行管委会成员包括奥地利央行行长Robert Holzmann，拉脱维亚央行行长Martins Kazaks以及立陶宛央行行长Gediminas Simkus均公开表示表态支持大幅加息。不过这三位行长的影响力在欧洲央行内部不高。

另一方面，欧洲央行执委兼意大利行长的Fabio Panetta则继续强调货币正常化应该是渐进的，称通胀飙升并不反映欧元区的需求过剩。

2. 市场定价

当前的货币市场显示，本月加息25个基点的可能性为50%，加息50个基点的可能性同样为50%（低于今日早前的60%）。

3. 媒体调查

多数经济学家预测欧洲央行本周将加息25个基点。彭博调查的53位经济学家中只有4位预测会加息50个基点，与此同时，在路透社调查的63位分析师中，有62位预计加息25个基点，只有一位预测加息50个基点。

4. 大行前瞻

摩根士丹利认为，欧洲央行将采取“相当谨慎”和“渐进”的方式收紧货币政策。

“我们的看法是，6月的决定最终是那些希望在6月采取行动或承诺在7月更大规模加息的人与那些更喜欢渐进方法的人之间的妥协，6月并没有加息表明需要改变这种妥协。”

摩根士丹利预计欧洲央行将在7月加息25个基点，9月加息50个基点，10月和12月分别加息25个基点，然后随着经济陷入衰退在2023年上半年暂停加息。

高盛认为，欧洲央行将不会在今晚的利率决议上偏离指引，主要理由是欧洲央行曾“强烈”表示将加息25个基点。其次经济增长前景更加黯淡令大幅加息的风险加剧。此外，欧元区通货膨胀出现缓和的迹象(欧元区6月核心CPI中值录得3.7%，略小于前值)，这是近段时间以来核心通胀率第一次下滑。此外，9月和10月分别加息50个基点，12月加息25个基点。

“新工具”配合加息

今晚除了利率决议外，欧洲央行或在今晚宣布一个新工具——传导保护机制（Transmission Protection Mechanism），以避免成员国息差大幅走阔对负债最重的国家造成严重打击，缓解对新一轮债务危机的担忧。

有媒体指出，欧央行管委会的25名成员必须就其设计先达成一致，不能公布任何注定会让投资者失望的东西。官员们预计在今晚的政策会议前完成有关新工具的工作。

凯投宏观高级欧洲经济学家Jack Allen-Reynolds在一份报告中表示，灵活的PEPP（紧急抗疫购债计划）再投资可能会为政策制定者争取一点时间，但欧洲央行正在研究的“新危机工具”需要走得更远。其也预计，不确定欧洲央行会否在7月议息会议上就这一工具达成共识。

荷兰合作银行认为，如果欧洲央行在今晚的决议中公布了新工具，可能会在后面的会议上加息50个基点。该行认为，欧洲央行更愿意先观望市场对新工具的接受程度，然后再决定是否加快加息步伐。