传统观念看来，A股一直是由散户主导，其占比超过70%。散户的非理性投资导演了A股暴涨暴跌的疯狂，还令机构投资者逐渐散户化。

中信证券固定收益研究主管、首席分析师邓海清此前在文章中写到：

中国股市为何是非理性的市场？一个重要原因是中国股市以散户为主，以及机构投资者的散户化。理性的市场有一个前提条件，投资者能够发现股票的价值，并且在股票价值上达成较强的共识。对于散户而言，发现股票价值几乎是不可能的，因为涉及到宏观经济情况、行业情况、企业情况，再加上商业模式、财务模型、估值模型，即使专业从事股票分析的分析员也只能覆盖一两个行业，要求散户进行价值投资实在是想多了。散户投资怎么做？他们压根不关心股票的价值是多少，甚至连公司是做什么的都不关心，他们的标准只有一个：股价能涨就行。

很多人呼吁应当价值投资，但这是没有意义的；谁资金量大，规则就由谁决定。不按规则玩，结果只能是自讨苦吃。于是，机构投资者散户化成为中国股市的常态：既然专业化价值投资没用，那么就比散户更散户好了。对于卖方分析师而言，有没有好故事是第一位的，有了好故事才能打开想象空间。

不过，最近的一份调查报告却对上述结论提出挑战。散户在所有市场参与者中确实占据了很大的比例，但他们所持股票市值的合计占比很可能仅为5%或更低，另外，绝大多数中国家庭根本不持有股票。

英国《金融时报》在最近的报道中提及，由中国西南财经大学教授甘梨领衔完成的、备受重视的《中国家庭金融调查报告》显示，2015年第一季度，仅6%的中国家庭持有股票。

报道具体谈到：

虽然清算所数据显示，在截至6月底的三个月里，股票账户新开户总量达到3800万个，高于2014年全年的900万个。但一个人可能拥有多个账户。明确的个人市场参与者，数量为9100万，其中只有5100万在6月底时账户里有股票，这个数字仅相当于中国4.43亿个家庭中的11%。

而且，正如《中国家庭金融调查报告》所显示的，投资股市的中国家庭，真实占比很可能比11%低得多。

尽管大多数中国家庭从不炒股，但毫无疑问的是，那些炒股的家庭所持股票在股市总市值中占据很大的比例。上海证券交易所数据显示，2014年7月，按市值计算，散户持有的可交易股票占比达到81%。

然而，这一数字也高估了中产阶级非专业投资者在股市中的作用，原因是，少数富有投资者拥有的股市财富，份额高得离谱。

在所有投资股市的个人投资者中，6月底时有21%的人所持股票的市值低于1万元人民币，69%的人所持股票的市值低于10万元人民币。鉴于可交易A股的总市值为46万亿元人民币，上述事实说明，逾三分之二的投资者所持股票的市值不到A股总市值的5%。

另一方面，7.14万名投资者——人数占比仅为0.1%——所持股票的市值为1000万元人民币至1亿元人民币，逾4400名投资者所持股票的市值超过1亿元人民币。

尽管登记为“个人”投资者，但这些投资者可绝不是大家以为的业余赌客。

无论市场主导力量是小散户，还是超级大散户，市场比较一致的声音是呼吁壮大机构投资者，中国证券报在今天的评论中提到，机构投资者在股市剧烈波动中充当“稳定器”的良好效果，在海外成熟市场中屡有验证。

以美国股市为例，这个有着两百余年历史的市场，在发展初期以散户为主的时代里，不仅内幕交易横行，而且市场波动极其剧烈，最著名的便是令世人无法忘却的1929年大崩盘。此后多年，随着机构投资者的壮大，数量庞大的养老基金、各类捐赠式基金、保险基金、对冲基金、互惠基金和大大小小的投资公司等构成了美国资本市场的主体，美股波动明显趋缓，即便是如2008年次贷危机的严重系统性风险，也在机构投资者的合力“维稳”下安然度过。

从投资理念来看，机构投资者大多信奉长期投资和价值投资，相较于散户注重短期股价波动，机构投资者会更注重上市公司的基本面状况，并通过长期持股来获取合理回报。更重要的是，在以机构投资者为主的市场里，博弈往往在“聪明人”之间进行，如果上市公司股价出现不理性的波动，就会有机构迅速介入，通过反向操作实现套利，股价势必向合理价格回归，从而有效地遏制了股市的大幅波动。