一 黄金走势

上周一（7月20日）亚洲早盘，黄金一度闪崩破1100美元/盎司，主要原因是部分机构利用周末利空情绪大幅做空，引发止损盘，由于日本休市交易清淡，价格大幅下跌（详见7-20黄金闪崩破1100解读）。周一大跌收盘1097美元/盎司之后，黄金价格小幅波动，周度收盘1099美元/盎司。

上周，美联储加息逐渐接近，新兴市场经济疲弱，大宗商品大幅下跌。黄金周跌幅-3.12%。美元下跌-0.72%，CRB下跌-4.4%，原油下跌-5.4%。

二 主要经济数据

周三，美国6月成屋销售总数年化549万，高于预期的540万，创八年新高。6月成屋销售价格中位数创历史新高。

周四，美国上周首次申请救济人数255K，创逾40年来最低。

周五，美国6月新屋销售年化48.2万，创去年11月以来新低，不及预期的54.8万。6月新屋销售环比跌6.8%，预期为环比增0.3%。

欧美制造业PMI初值表现稳定，无明显变化。世界经济继续运行平稳。

三 主要事件

1. 大宗商品下跌传递寒意

彭博商品指数周一创下十三年新低，比2008年金融危机和2012年欧债危机时还要低，年内累计下跌超过7%，为今年表现最差的资产类别。美联储创记录的低利率让全球经济充满廉价资金，这曾经提升了全球的商品需求。2009年3月后的两年间，彭博商品指数曾大涨70%。

但过去两个月间，商品的价格下跌9%。加拿大和挪威的主要出口商品石油同期下跌15%，而澳大利亚的主要出口商品铁矿石下跌13%。新西兰的主要出口商品乳制品价格下跌超过20%。法国兴业银行预计，铜、铝和锡等基本金属今年将面临供给过剩。中国经济增速也将创1990年来新低，限制了这个全球金属最大消费国的需求。随着美联储加息临近，美元走强也将打击商品价格。

商品价格下跌也导致商品货币前景黯淡。新西兰、澳大利亚、加拿大和挪威等国的货币在过去三个月的表现不佳。新西兰元已经下跌达14%。在商品较2011年的高位下跌达45%后，这些商品出口国家正通过降息来支持经济增长，这令它们的货币承压。

2. 黄金期货和期权上对冲基金首次净空仓

周五，CFTC数据显示，在截至7月21日当周，对冲基金等投机者在黄金期货和期权上的净多头头寸减少15978手合约，净空仓量达到11345手合约，这是CFTC 2006年有数据纪录以来，黄金首次出现净空头。白银净空仓量也创纪录新高。除了黄金以外，白银、铜、原油等大宗商品的空仓仓位也大幅激增。显示投资者悲观情绪浓重。

3. 新兴市场失业率激增

受大宗商品价格下跌和全球贸易放缓拖累，新兴市场经济的放缓终于开始在劳动力市场上显现，并且可能进一步威胁消费者开支。过去几年新兴市场的经济一直在放缓，但是直到最近才反应在大部分国家失业率增加上。

摩根大通汇编的数据显示，整个新兴市场的失业率已经从今年1月的周期性低点5.2%上升至5.7%，为金融危机以来最急剧的上升。陷入衰退的巴西的失业率从年初的5%跳升至6.3%，同期俄罗斯失业率上升70个基点至5.9%。智利和韩国的失业率也分别上升40个基点至6.6%和3.9%。摩根大通首席经济学家Bruce Kasman表示，这种趋势是“广泛的”，新兴市场企业利润率的急剧下滑（剔除中国外，从2011年的不到14%下降至略高于9%）和不足的消费者信心都迫使雇主“放手”。

值得注意的是，摩根大通并未将中国与印度的数据囊括进去，因其认为中国数据存在争议，而印度干脆不公布劳动力市场数据。相比之下，主要发达国家的失业率仍在下降，自去年12月以来，美国和欧洲分别下降40个基点至5.3%和11.1%，日本也下降20个基点至3.3%。

四 综合判断

长周期上，难以扭转的美联储加息趋势将继续施压黄金，新兴市场经济疲弱让大宗商品持续下跌。短期来看，大幅下跌提前释放了相当一部分加息预期，预计本周的美联储会议和GDP数据不会有大的意外发生，难以继续推动黄金继续下跌。中国股市下跌和黄金零售价格下调将刺激黄金消费需求，随着黄金消费旺季到来，黄金有望有所反弹。