一 黄金走势

上周，人民币突发贬值引发金价上涨，反弹趋势演变为事件冲击，国际黄金上涨1.9%，国内黄金上涨5.2%，人民币贬值2.9%，国内金价反映出贬值预期。美元下跌-1.1%，CRB震荡-0.2%，原油继续下跌-1.7%。

二 主要经济数据

周三，美国6月JOLTS职位空缺524.9万，不及预期535万，但仍处于高位；5月数值从536.3万修正为535.7万。6月自主离职率为1.9%，与4月和5月持平。自主离职率越高越好，这代表人们对劳动力市场有信心，因此辞去当前的职位。

周四，美国7月零售销售环比增长0.6%，与预期一致；上月下修0.2个百分点的5月增速又上修0.9百分点，且影响计算GDP的核心零售销售6月由环比下降上修至增长。核心零售销售环比增长0.3%。整体表现稳定。

周五，欧元区二季度GDP环比增长0.3%，不及预期；德国环比0.4%表现稳定；法国环比0增长，表现较差。

在经过六个月持续下降后，美国7月工业产出环比增长0.6%，好于预期的0.3%；其中，汽车产量增长10.6%，矿业生产微增0.2%，油气钻探环比大增1.3%，为2014年9月以来首次增长。

美国经济偏乐观，欧元区经济复苏缓慢。

三 主要事件

1. 中国央行调降人民币中间价

2015年8月11日，央行发布声明实行新的人民币中间价形成机制，给予外汇市场收盘价更多权重。11日中间价报价6.2298，相比10日的6.1162大幅贬值1136基点，幅度近2%。相应的国内黄金价格相对国际盘上涨2%。

12日中间价6.3306，再贬值1008基点，幅度1.6%。由于预期中间价继续贬值，国内黄金价格上涨3.2%。

13日中间价再贬值700基点，至6.4010。13日上午，央行召开发布会，表态人民币不存在贬值基础，稳定人民币汇率。此后，人民币趋于稳定，在6.40附近波动（17日报价6.3969）。

人民币中间价定价新机制作用解读：

1. 摆姿态：争取人民币进入SDR篮子

目前反对人民币进入SDR篮子的主要是美国和日本。美国提出人民币“央行独立、资本账户开放、汇率灵活”三项条件，日本提出无需纳入与现有篮子货币美元高度相关的人民币。通过改革中间价机制应对质疑，助力人民币国际化与申请加入SDR。目前来看，美日的要求已经基本实现。今年人民币加入SDR是大概率事件。习近平9月访问美国，会晤奥巴马。

2. 降风险：分阶段的推进汇率市场化，逐步化解集聚的汇率风险

按照中国改革的一贯节奏，先迈一小步看市场反应情况，根据具体表现逐步推进，最终建立央行监督下的汇率市场化。这一小步也是在市场压力下的合理反应，中国绑定美元造成中国对其他货币大幅升值，随着中国增长放缓贬值压力加大。通过可控制的分阶段贬值，释放汇率和资本波动风险。

未来央行在汇率问题上仍将十分谨慎。央行将通过公开市场操作来降低汇率的波动性并减少市场对于未来更多中间价调整的预期。

3. 缓冲出口失速下滑

出口快速下滑有失速迹象，通过人民币适度贬值，可以缓冲出口下滑的速度，降低对经济增长的过快冲击。渣打银行外汇研究全球主管Callum Henderson认为：“很显然，这对亚洲其他国家是一个冲击。如果你看看中国的主要贸易伙伴韩国、日本、美国和德国，这是对于这些国家出口的竞争性打击。中国正在向那些进口中国商品的国家输出通缩。其对于亚洲货币的影响尤为负面。”。

按照央行13日的发布会，3%左右的累积贬值压力得到一次性释放，6.40就是央行此阶段的贬值目标位。央行仍有能力稳定市场和信心，人民币汇率后期走势仍取决于央行态度。人民币贬值凸显黄金保值，国内需求明显上升。

四 综合判断

我们之前判断，美联储9月首次加息的一致预期正在形成，首次加息对黄金的压力大幅减轻，市场情绪更为乐观，黄金可能有所反弹。但随着人民币贬值带动国内黄金需求冲击，反弹弱趋势被事件冲击所掩盖，使得后期走势不确定性增大。本周，人民币贬值暂缓，后期的走势充满不明确性；同时，美联储会议纪要发布，也将深刻的影响市场，黄金走势更加难以判断。