北京时间凌晨2点30分，美联储主席珍妮特·耶伦（Janet L. Yellen）亮相议息后的新闻发布会。美联储9月选择按兵不动的原因、FOMC成员如何看待美国经济，这场发布会是今后一段时间，市场听到的来自美联储决策层的最权威声音。
整个发布会持续时长约40分钟，首先是耶伦演讲，其后是答问，总共回答了18个问题。
自7月中旬完成了两天的国会作证以来，耶伦都没有公开讲过话。当时，她表示今年的经济情况可能需要升息。但是，在她讲话后，全球陷入动荡状况。全球股市下跌，中国经济开始放缓。美元兑新兴市场货币急剧上升，而商品价格下降。
以下是耶伦新闻发布会问答实录：
1，CNBC的Steve Leaseman：主席女士，当下不确定性引发的动荡和全球经济发展预期下降，是否可以说，全球经济尚且需要很多个月才可使美国实现目标数据？您是否也无法确定几个月以后或许是明年，您会继续加息？
耶伦：您可以查看9月的预测，大多数参加者继续认为经济状况将要求或在今年年底适当增加美国联邦基金利率。四名参会者把预测提到2016年或以后。
但绝大多数参与者继续持认为年底前。当然总是会有不确定性，我们无法指望可以完全解决这种不确定性。
但鉴于看到的事态变化，及其对金融市场的影响，我们需要多一点的时间来评估对美国可能造成的影响。正如我所说，通胀预期有所下降。我们已经能够看到后续的变化，具体而言，油价继续下跌和美元进一步升值，将导致通胀短期内下降。现在我们充分相信这些后续的影响，美元和油价的变动只是暂时的，对通胀构成轻微的下行压力。我们希望继续看到进一步变化，这包括劳动力市场持续改善，将加强我们的信心将中期通胀重新带回2%的目标。
2，金融时报费嘉明（Sam Flemming）：我想就十月的会议提问。作为一个直播发布会，到目前为主，十月会议连发布会日程都尚未确定？您会需要看到什么样的经济情况才有信心在短期内加息？您认为是金融市场的变动重要还是未来数据更重要？非常感谢。
耶伦：因此，正如我以前说过的，每个会议都是一个实时会议，期间委员会可以做出改变我们的目标联邦基金利率的决定。这当然包括十月。正如您知道我以前强调的，是我们决定这样做，我们将召开新闻发布会，您也可以参加，以获得相关信息。
所以，十月的可能性依然存在。
我们将继续观察金融和经济的发展，以努力确保我们觉得美国经济真的表现良好。
您知道，我想强调的是，国内的经济发展增势强劲。我们看到国内需求坚实的增长步伐。劳工市场持续改善。当然，我们会根据未来的数据来证实我们的预期，这将继续下去。我们当然也会看全球金融和经济的发展。
我不能确切地告诉您我们在观察什么。但是，正如我们所说的，我们希望看到劳动力市场持续改善，增强信心，将通胀带回到2％。当然劳动力市场逐渐改善就可以达成这一目的。也有其他指标可以强化这种信心。
3，洛杉矶时报的吉姆：开会之前会场外有一群抗议者。召开全球央行年会的怀俄明州Jackson Hole也出现过类似的人群。他们和其他人警告美联储不要加息，因为劳动力市场并未完全恢复，工资提升并不够快。这件事对您和您的同事的决定有什么影响？
耶伦：因此，我们已经从大量经济学家和利益集团听到了这样的意见。这也是恰当的。我们重视不同团体和个人不同的意见。但最终这是美联储的职责，收集各种意见，分析经济数据，来决定如何影响后市。
我们已接触过许多参与者，长期正常失业率的预估中值，至少我自己的判断是一直能够反映真实情况。失业率还有足够的空间，特别是涉及极高比例的兼职、非自愿失业。而劳动力的参与程度表明，一定程度上就业率的标准，低估了劳动力市场松弛的程度。但是，我们在逐步接近这个事实。劳动力市场现在确实有所改善。正如我以前说过，我们不希望等到我们完全符合我们的这两个目标，才开始滞后地给出紧缩政策。
4，华尔街日报的凯特•戴维森（Kate Davidson）：主席女士，从上次会议近两个月以来，您认为现在是更接近还是远离了美联储的通胀目标？
耶伦：你的第一个问题是，我们是接近还是远离我们的通胀目标。我已经说过，我们希望将中期通胀重新带回2%。虽然我们在最近的声明中提到，近期的事态发展带来一些通胀下行压力，但是毕竟目前远低于我们的通胀目标。
一个重要原因就是，因为美元升值引起进口价格下降，能源价格下跌抑制通货膨胀，所以目前通胀率远远低于我们的目标，且远低于核心通胀。我们预计这些影响只是暂时的，而通胀预期可以确定，所以我们预计通胀率能回到2％。从上次开会以来，美元逐步升值，能源价格面临继续下行的压力。因此这个事影响较小，期间劳动力市场将继续改善。因此，劳动力市场趋紧。走向充分就业的劳动力市场，在历史上总产生通胀的上行压力。所以这支持了我对通胀上升的信心。另一方面，我们已经在低于目标的通胀水平上运行了很长时间。
美联储认为实现通胀目标十分重要，也防止通胀率大幅超出我们的通胀目标。我们希望不仅有市场预期，还有市场信心。我们也注意到通胀补偿下降的声明。而且很难从这些措施直接读取通胀预期。

5，纽约时报的爱普鲍姆（Ben Applebaum）：你今天的发布显示，委员几乎一致认为，三年时间内，失业率将维持可持续的最低水平，但是通货膨胀率不会上升2%到以上。这一结论似乎很特别。能谈谈为什么我们认为在通胀上受到了压力吗？当失业率处于较低水平，为什么通货膨胀会在这么长的时间内维持弱势？当你表明十年过去了，美联储还未能达到通胀目标，这是否意味着你在最近几年没能为经济复苏做足够多的工作？
耶伦：嗯，我们一直非常专注我们力所能及的一切手段，来振兴经济，实现就业最大化的目标。在我们把基金利率降至0以后，正如你所知道的，我们采取了一些其他措施，包括前瞻性的指导和大规模的资产购买，以加快经济恢复速度，同时达到我们的通胀目标和最大限度就业目标。
当你看到我们的预期声明，经济增长已经推动失业率下降。这已经非常接近与会者的估计。如果增长水平长时间维持，我们预计失业率会略有下降。
现在，通胀将逐步回归我们预期的2%，直到2018年。2017年的数字将非常接近2%。甚至对明年而言，这也不是一个非常遥远的数字。
我们也非常受累于以下因素——疲弱的进口商品价格和能源价格，在未来一年左右，这些因素都会消散。
现在它（通胀回升）的进程有些缓慢。它的特点是滞后，这就是为什么在失业率下降甚至低到超过长期正常水平之后，要通胀回到2%的时间还需要数年。这需要些时间。
但是低的失业率正帮助它更快回归2%。这对我们来说当然是重要的，我认为我们的信誉取决于维护我们的通胀目标，不仅要应对影响通胀上升的威胁因素，而且我们需要将中期的通货膨胀率恢复到2%。我们相信我们所遵循的政策正是为了实现这一目的而设计的。并会切实做到。
6，华盛顿邮报的埃隆（Elon）：我想继续讨论这个问题。有一段时期，美联储承诺保持低利率，当时的临界值为失业率6.5%和通货膨胀率2.5%。这种情况就导致一种假设，那就是美联储认为通胀上升至2%以上是适宜的。但你刚才说了，你不想等到通胀实际上达到目标值后才准备加息。你能不能就此解释一下。在通胀是多少的时候换档，是美联储实际上愿意接受的？
耶伦：那我就清楚说明。2%是我们的目标。我们希望看到通胀率回到2%，但是，2%不是上限。
我们不想把通胀率推高到超过2%。我们的目标一直是回到2%。但如果这是一个天花板，你将不得不执行导致平均通货膨胀率低于2%的政策。这不是我们的政策。
我们希望尽其所能地让通货膨胀率迅速回到2%。
但是，货币政策对经济的影响有滞后性。如果我们等到通胀回到2%，这可能意味着失业率已经降到远低于我们的估计，到那时我们才开始——即你所谓的收紧货币政策。我不认为这一词汇恰当，因为我们已经实行了大规模的宽松货币政策。让我说的话，这只是开始结束特殊程度的宽松货币政策。这一政策要到头了。到那时才行动的话，我们面对的通胀可能大大超过2%的目标。为此，可能不得不采取紧缩政策，可能伤及实体经济。我不认为这是一种理想的政策执行方式。
7，彭博社的斯迈利（Gina Smily）。你先前提到全球经济中总会出现一定的不确定性，但是全球的不确定性确实影响到你本月加息。是什么样的不确定性阻止你加息，什么又是你可以忽略和完全不在意的？
耶伦：这是一个很难的问题。这就是为什么我们聚在一起，对各种因素进行非常想尽评估的原因。
但是在今天结束时，我们所聚焦的无非是两点。就业之路。对其将我们带到最大就业目标，我们是否有信心。并衡量达成这一目标的风险。当然围绕这一目标有不确定性。
以及，我们是否对通胀在中期之内回归2%有合理的信心。
我们的确是通过这个过滤器，在试图寻找不确定性。当然，全球经济有许多不确定因素。但我们也在问自己，全球经济中的经济和金融局势如何构成威胁我们的两大目标的风险。不管它是否制造了不平衡的风险，我们希望等待能在一定程度上解决问题。
8，福克斯商业频道记者彼得·巴恩斯（Peter Barns）：你能具体地谈一下关于今天会议上讨论的外国发展局势吗？什么是你所关心的？我们都认为可能是中国。在七月的会议纪要中也有提到。你是否关心中国经济增长放缓，以及中国的市场？还有你欧洲市场和美国股市的看法？……谢谢你。

耶伦：就全球局势而言，我们对世界所有重要区域的发展进行了探讨，但我们尤其关注于中国和新兴市场。
现在，我们的长期预判和大多数分析师都认为，看到随着中国经济重新调整平衡，中国的经济增速会有所放缓。这在他们的计划范畴内。对此我觉得没必要惊讶。
问题是，中国是否有可能面临大多数分析师预期之外的“突然放缓”的风险。而我认为，我们在8月份所见的金融市场的走势，部分反映了对中国经济下行风险的担忧，也许是对政策制定者们能否解决这些问题的担忧。此外，市场也担心对大宗商品市场的石油价格造成潜在的大幅下降压力。
这些情况对许多新兴市场经济体产生了重大影响，主要是那些重要的大宗商品生产国，也包括加拿大这样的发达国家。加拿大是我们的重要贸易伙伴，受到了商品价格下降、能源价格下降造成的负面影响。
与此同时，许多国家是能源净进口国，这些情况对他们来说影响是正面的。但重要的新兴市场经济体受到了这些进展的负面影响。我们已经看到，这些国家的资本大量外流，他们的汇率承压，对其经济表现的担忧日益加深。因此，我们将很大一部分焦点放在了中国的风险上。但不只是中国，新兴市场更为普遍，他们的近况如何可能会对美国产生溢出效应。谈到考虑金融局势和我们对其作何反应，我认为很多金融动荡是真实的——因此，我们不想对市场局势作出实质反应。
美联储不应对市场的起伏作出反应，这当然也不是我们的政策应该做的。但是，当有重大的金融动态出现，我们有责任问问自己这种情况是什么造成的。当然，如果我们不能找到肯定的答案，我们似乎可以认为正是对全球经济前景的担忧，驱动金融市场的动荡。
因此，他们也部分构成了我们的忧虑，因为他们让我们看到了全球市场，以及全球市场如何影响我们。
在某种程度上，你看，在正如我所提到的（联储）会议举行的间歇期，我们已经看到了金融条件的收紧。
股票市场的调整，加上略为强势的美元和更高的风险在市场扩散，本身确实代表了某种程度上的金融状况收紧。
我想说的是，这不是我们的政策议题的结束。我们必须把很多不同的片段组合在一起思考。
正如我强调的，我们看到美国经济持续表现良好。其创造工作机会的步伐，以及国内需求的强劲，足以打动我们。
这些我们当然有看到。同时，我们对全球的发展近况和某种程度的金融紧缩会对美国造成负面影响有一些担忧。我们要把所有的这一切放在一幅图景里。
我认为重要的是，这在我们的声明中也讲到，除了上述因素，我们继续均衡考虑影响经济活动和劳动力市场的因素。这是构成复杂的一幅拼图，不同的潮流涌动交汇。一些加强了经济前景，一些制造麻烦和问题。但总体而言，经济前景没有显著变化。
9，路透的安妮•萨菲尔（Anne Safire）：面对全球经济放缓的压力，美国经济一直在增长。您是否担心，鉴于全球经济体的相互联系，造成全球范围的低通货膨胀率，从而无法避免个零利率下限的情况？
耶伦：如果是这样的话我会感到非常惊讶。这不是我和委员会预测的发展前景。我不能完全排除这种可能性。但实际上这是一个极端的下行风险，离我预测的经济前景相差甚远。
10，彭博电台和电视台的Michael Mckey：如果经济发展如同经济预测的结果，您会看到劳动力市场的改善，但它不会快速的推动通胀，所以我在想对于今年加息争论的焦点是什么。对于建议的利率曲线图而言，由于即便考虑到长期不变的滞后因素，至少在几年内，您不可能预测到一个能够导致陡峭、快速变化的利率曲线，以应对相应的通货膨胀的问题。
耶伦：如果我们从现在起，长时间保持调节度较高的货币政策，经济按照预期发展，也就是说，经济发展势头强劲。我担心劳动力市场将会比经济预测公告所预计的更加紧张，而滞后效应很可能是缓慢的。最终我们发现大幅超越了通胀目标。然后，又被迫进入一种走走停停的政策周期。我们可能推高经济直至过热。然后不得不骤然收紧政策。而不是缓慢、稳定增长以改善劳动力市场。继而劳动力市场又得到持续改善，逐渐表现良好。让经济急刹车面临经济衰退的风险，我不认为这是很好的政策。
11，News wires的麦克·德比（Mike derby）：从点阵图（联储利率预期的一种表格）看出，你的一个同事希望实行负利率。我完全没想到。这是一个潜在的刺激信号，你是如何考虑的？如果联储必须做更多，负利率会不会包括在其中？我想它应该是在美联储的工具箱中的。
耶伦：让我澄清一下，今天，负利率完全不在我们的严肃考虑之列。也不在我们的主要政策选项中。当然，委员会中有一位参与者担忧通胀前景，认为需要更多的宽松政策。需要额外的刺激，额外的宽松，为此建议将利率降至负。这和我们在几个欧洲国家看到的类似。但这不是今天讨论的话题。
我并不认为我们将走上一条额外的宽松政策之路。但是，如果发生了我和我的多数同僚都不想看到的前景转变，发现经济走弱，需要额外刺激，那我们将查看所有可用的工具。当出现这种情况后，我们才会就此作出评估。
12，美联社克瑞斯廷格（Marty Cretsinger）：7月你告诉我们，你本人预期今年年底前将迎来首次加息。你的预期有改变么吗？当你谈及金融市场局势和8月市场动荡原因时，你谈到了中国和其他问题。你也谈到了联储加息的预期，这是否也是一个因素？
耶伦：你问的是我的预期，我想说我不想——我代表委员会，并尽量解释委员会的决定。我们不会在议息决定中说这具体是谁的决策。我不想改变这一预期，以及我对加息道路的个人观点。
你知道，我认为委员会的观点是一个很有可能发生的预测。如果多数人认同这个观点，说明经济发展的过程中要求增加联邦利率，比如在今年晚些时候，我认为这是一个对委员会的评估结果的恰当总结。
你希望知道我对我们政策造成的不确定性的想法？
13，（Marty Cretsinger追问）：事实上，8月份的市场动荡许多人认为部分源自于对美联合储即将加息的担忧。这个原因你在解释市场动荡时没有提到。
耶伦：我认为造成动荡的主要因素是对全球经济前景的担忧。这是我的解读。我当然知道联储政策本身的不确定性。正如我提到的，我们都注意到对今天的议息决策有巨大的关注度。我希望你知道，我们必须考虑到经济和金融局势中的多个暗流，以做出恰当的决策路径。我们不会每天就政策做出持续调整。我们周期性聚会一起，以最好的分析洞见做出尽可能最好的决策，并交流观点，直至达成委员会决议。我非常理解在会议间隙期，为了了解决议动向，FOMC的每个成员的每句话都会被充分咀嚼解读。我认为这种状态非常不幸。
至于我的理解，我认为这很自然。在某个时点，因为政策即将调整，市场情况可能下滑。这是自然会发生的事。确实在某种程度上增加了金融市场的不确定性。
14， BBC新闻的Michelle Ferry ：您谈了很多关于强势美元的话，我不知道您如何看待美联储的政策对美元的影响？您在决策时是否考虑这个因素？
耶伦：美国的货币政策服务于国会制定的目标。当货币政策收紧和利率上升，无论是真实发生或是期望来临。全球利差确实会诱使那些受汇率影响的资本流动。
因此，货币政策往往对汇价有一定的影响。而且在我看来不是货币政策运作的主渠道。它是货币政策发挥作用许多不同的通道之一。货币政策对汇率确实有一定的影响，也是我们必须考虑的因素。
15，MarketWatch的格雷戈·赖普（Greg Rap）：我想知道你是否能稍微换下档，谈谈房地产市场。你在声明中说，住房市场已经改善了。你在多大程度上指望房地产市场带动经济增长？特别是自从委员会认为利率将上调之后？谢谢。
耶伦：我们设想住房市场将进一步改善。它现在仍然算萧条。住房开工率低于人口统计数据的应有匹配数据——尤其是当经济体在创造就业机会，我们有很多人处于住房紧张的状态，并对房屋有需求。在就业市场和收入都出现增长的情况下，人们理应实现这一需求。
至于我们是否依靠房地产增长？住房现在是美国经济中一个非常小的部门，它不是驱动力——在我自己的预测中，它不是美国经济不断发展的关键因素。它起着辅助作用。
随着投资支出的光明前景而带动的消费者支出，才是主要驱动力。我会继续预期住房改善。请记住，我们设想的是，事情是否随着时间推移而朝我们预期的完美渐进道路发展——短期利率的持续增加，在一定程度上已经意味着长期利率的改变。
另一方面，随着时间推移，我们将移出短期利率为零的窗口期，自然要求长期利率上调。当然，我们承认，住房市场对抵押贷款利率十分敏感。在考虑采取何种恰当的政策路径时，这显然是一个需要考量的因素。
16，（格雷戈·赖普继续提问）：你提到了你从外部人员那里听到了很多大胆的建议，但另一种声音认为，美联储应该提高利率，因为相当长时期维持低利率，实际上加剧了贫富差距，你是否认为美联储的低利率政策扩大了贫富差距？许多人认为，低利率主要使富人受益。
耶伦：我想我真的不这么看。利率确实会影响资产价格，但其对负债和资产的影响是复杂的。我认为，宽松货币政策的主要所用是让人们重获工作岗位。显然收入差距在高失业率和就业市场疲软状况下会加剧，该状况对最脆弱的个人来说会造成最深重的负面影响。对我而言，使人们重返工作岗位，看到劳动力市场走强，对人口中最脆弱的人群有着极为有利的影响，这并不是在增加收入不平等现象。
最近，针对货币政策影响的大量研究结果表明，通过传导机制的不同作用机理，（货币政策）正在改善收入不平等。确实有很多猜测，而且不同的分析模式也能得出不同的结论。但最近的研究报告得出的全面结论是，美联储的政策并没有加剧收入不平等。
17，Politico（“政治”新闻网）的约翰·泰勒：如果因为今天（国会预算方面的）决策导致政府关闭，美联储会对制定这一战略的立法者说什么？
耶伦：这决不是我们的职责。我相信这是国会的责任：通过财政预算案，以资助该国政府处理债务上限，让美国支付账单。
现在经济正健康恢复，正在好转，看到国会采取的行动会危及这一进展，我感到十分惋惜。但这是国会的工作。国会要求根据中期经济前景展望，采取适当政策。这正是我们过去所做的那样，并将继续这样做。
18，MNI（国际市场新闻社）的史蒂夫·贝克纳（Steve Beckner）：你在开场时声明中就指出，美联储正放弃维持一个庞大的资产负债表，开始避免继续使用再投资和借新债抵旧债的做法。但你推迟加息，逻辑上增加了你支持宽松货币政策的立场。是不是也延缓了你降低资产负债表的计划？
一年前，FOMC表示，直到开始提高联邦基金利率，它不会开始缩减资产负债表。因此，是否要担心你正在推迟将资产负债表正常化？这是你和同事们讨论的议题吗？谢谢你。
耶伦：7月的会议纪要显示，我们已经讨论了再投资策略。我们的正常化原则表明，我们将不会开始减少或消除股息再投资，直到已开始加息。原则上，准确的时机将取决于经济和金融状况，以及我们对其的评估。这种指导性原则依然准确。
我们没有就此做任何进一步行动。我们一直致力于削减资产负债表，但要等到正常化行动开始之后。
从刺激政策的角度来看，如果我们有所推迟，这并不是一个很大的问题。
不过你说的在一定程度上是正确的——如果我们推迟提高利率，很可能会也会推迟这个过程开始的时间。
但是，在开始刺激政策这么多个月后，我们没有设定一个固定期限（退出宽松）。我们将继续讨论这项政策的适当时机，目前还没有做出任何进一步的决定。