周三新发10年期国债中标利率降跌破3%，为2008年12月以来首次。市场分析人士认为，短期收益率下行是交易盘所主导，可能会有获利了结压力。但是在房地产开发投资长周期下行，重工业产业链产能去化，传统增长动能缺失的背景下，利率下行是长趋势。

民生固收李奇霖表示，利率下行是长趋势。大的下行周期中只有一种可能性出现剧烈调整，因流动性引发的脉冲式冲击：1）产能出清过程中，因信用风险引发的流动性压力；2）实体缺资产和外汇占款流出过程中，因为资金面波动引发的去杠杆和流动性压力。其他时刻因短期波动引发的债市下跌都是上车的机会，未来债市存在两种演变可能性，情形一出现的概率大于情形二。

情形一：后续有稳增长和稳地产出台，收益率走向牛市陡峭化。当然，稳增长也会与货币宽松对应，以对冲资本外流和压低利率防范财政的挤出效应，若如此，宽松之时可以先获利了结，牛陡后后续长端能否再度下行取决于稳增长政策的效果。如果资金面稳定，3年期AAA企业债与R007还有140BP的空间，历史上看也不算低，这种组合就可以继续在信用债高等级上做杠杆套息交易。

情形二：政策保持缄默或注重于结构调整，收益率会继续牛平甚至倒挂。在央行对中间价调控能力减弱的背景下，汇率对利率的影响无疑是增强的，而外汇占款和汇率贬值预期能否企稳取决于人民币资产的赚钱效应。如果没有好的稳增长和稳资产价格措施出台，或者说出台了仍对冲不了经济下行压力，那么长端仍然有避险配置价值，但资金面中枢仍然易上难下。后续需观察信用债（可能因信用风险引发的流动性风险，也可能因外汇占款波动引发的流动性风险），去杠杆对长端利率债产生的流动性冲击。

国信证券分析师董德志在点评中称，利率下行主要是由融资需求曲线下行推动，只要融资需求曲线下行则万事具佳，后期更可能的情况是，年内通货膨胀率在2%以内，货币政策基准利率回落到2%是一个合理事件。如果这个发生，则曲线会以牛市增陡的方式演进下去，10年国债将去挑战2.7%-2.8%一线，对应10年金融债水平大致在3.2-3.3%一线。

海通证券分析师姜超则表示，利率再创新低或是时间问题。预计2016年10年国开债中枢有望降至3%以下，10年国债利率中枢或降至2.5%。

今天稍早公布的CPI和PPI数据继续疲软，其中9月CPI同比增1.6%，不及预期的1.8%，前值为2.0%；9月PPI同比下跌5.9%，为连续43个月下滑，与预期持平。数据公布之后，市场的降息降准预期得到了进一步加强。

民生宏观分析师朱振鑫、张德礼认为降息可能来得比降准更快，但如果资金面因汇率波动、信贷放量、股市放量等因素出现紧张，降准也会择机出手。汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌点评称当前经济通缩风险显著，宽松加码应持续发力。