美联储加息将导致金价下跌的观点似乎已经广为接受。例如，法兴银行称“黄金将成为美联储货币政策的牺牲品。”

独立经济学家、金融博客acting-man主要作者Pater Tenebrarum认为，市场不应该把美联储加息、美元升值与金价下跌几乎等同起来看：

且不说在我们看来，美联储开启“常态式”加息周期本就是无稽之谈。只有当通胀意外挣脱牢笼之时，美联储才会这么做，而且行动必是“滞后于曲线（behind the curve）“的。

首先，他承认这种观点并非缺乏逻辑：

黄金本身不会产生收益率，因此在与债券或存款等生息资产的竞争中，黄金大概会被替换成它们。

但是，这一逻辑存在一个问题：

简单地认为“美联储加息等于黄金价格下跌”是不成立的，哪怕实证经验也不支持这一点。实际上，黄金和联邦基金利率呈现的更多是正相关关系，而非负相关。

有图为证：

（图片点击放大）

上图覆盖的10年中，不仅没有发生“美联储加息等于黄金价格下跌”这样的事情，金价反而大涨了23.5倍，其中大部分上涨发生在联邦基金利率急剧上升时期，尽管在1974-1976年中之间（期间利率是下降的）金价一度回调近50%。

哪怕是进入21世纪， “美联储加息等于黄金价格下跌”的观点也是站不住脚的：

（图片点击放大：金价走势似乎与联邦基金利率没有什么关系）

在大部分时间里，市场（乃至经济学界）预测的方式似乎是这样的：

从最近一段时间的走势推导出一个计算规则，然后再用它推测目标价。然后，再为预测找“理由”去支撑，任何预测都能从（短期）数据中找到支撑。

那么金价都有哪些驱动因素，应该如何预测呢？以下是Tenebrarum列出来的（未必是按重要顺序排列的），同时许多因素都不是独立的：

1. 实际利率（基于市场的通胀预期-名义利率）

2. 信用息差趋势

3. 收益率曲线陡峭程度

4. 美元涨跌趋势

5. 对银行体系清偿能力的信心

6. 对货币政策当局的信心

7. 对政府更广泛的信心（尤其是财政政策）

8. 风险资产的价格趋势

9. 金融股较更广泛市场的相对表现

10. 货币供应增速的变化

11. 对货币的需求，以及未雨绸缪式的储蓄需求

12. 整体经济信心趋势

13. 大宗商品价格趋势

（在1970年代和本世纪初十年，实际联邦基金利率长期处于负值区间——哪怕名义利率在上升，实际利率仍然相当低、甚至负的。1980-200年，正的实际利率伴随着黄金大熊市而来。）

Tenebrarum发现，实际利率比联邦基金名义利率能更好地解释金价走势，但仍不足以充分地作出解释。这主要是因为金价存在相当多的领先和滞后的影响因素。这既是投资者对于未来基本面的预期，也是上述因素中部分因素的影响使然。

短期内，如果要尝试预测未来金价走势，应该把所有可能的因素都考虑进去。

最后，他给投资者的忠告：

你必须用整体观来看经济，然而再尝试对未来基本面的变化做出预测。永远铭记于心，关于未来我们所能知道的是有限的。毕竟，新信息会持续涌现——市场唯一的“不变”是，它一直在变。