一 黄金走势

上周（12.14-12.18），美联储加息态度中性，黄金走势偏弱。国际黄金下跌-0.80%；美元上涨1.1%；原油下跌-2.1%，CRB下跌-1.5%。人民币贬值0.4%。

二 主要经济数据

周二，美国11月季调后CPI月率持平，与预期值一致，前值0.2%；未季调CPI年率上升0.5%，预期0.4%和前值0.2%。未季调核心CPI年率上升2.0%，与预期值一致，前值1.9%。表现较好。

德国12月ZEW经济景气指数为16.1，预期15，前值10.4。ZEW称，虽然难民涌入对德国社会构成挑战，新兴市场经济放缓对德国出口构成一定压力，然而当前数据表明，德国经济明年增速料将强劲，可以应对上述挑战的信心增强。

周三，美国11月工业产出环比降0.6%，10月数值从环比降0.2%修正为降0.4%。11月制造业产出环比持平，10月数值从环比增0.4%修正为增0.3%。

11月新屋开工总数年化升至117.3万户，高于预期，高于100万户的连续时间创自2007年以来最长，表明美国房市在持续复苏。11月营建许可总数升至128.9万户，高于预期。

欧元区12月制造业PMI初值53.1，创20个月以来最高。欧元区经济在2015年末保持令人满意的稳固增长。欧元区11月CPI年率终值上升0.2%，高于预期值和初值0.1%。

周四， 费城联储制造业指数继11月反弹达到1.9之后，12月再度下挫至-5.9，大幅不及预期的1.0。其中，物价支付指数、新订单指数较上月继续恶化，物价支付指数由11月的-4.9降至-9.8，新订单指数由11月的-3.7降至-9.5。

综合来看，美国与欧元区经济发展势头良好。受油价下跌影响，美国矿业产出继续受压。

三 主要事件

 1. 美联储12月会议正式加息

12月会议声明主要内容：10月会议以来，经济活动已温和扩张。家庭消费支出和企业固定投资在最近数月以稳固的步伐增长，住房领域进一步改善；然而，净出口保持疲软。近期一系列劳动力市场指标，包括就业人数增加和失业率下降，都显示出进一步改善，并证实了劳动力资源利用不足的状况自年初以来已明显减少（10月原文：劳动力资源不足的状况自年初以来已有所减少）。通胀持续低于美联储2%的长期目标水平，部分反映了能源价格以及非能源进口价格下降。基于市场的通胀指标保持低位（10月原文：略趋更低），基于调查的更长期通胀预期略微下行（10月原文：保持稳定）。

总体而言，考虑到国内和国际的发展情况，委员会认为经济活动和劳动力市场的风险都处于平衡（删除了10月原文：但正在关注全球经济和金融市场的发展），（删除10月原文：委员会预计，通胀将在短期内维持近期的低水平。）随着能源及进口价格走低等暂时性因素消退，以及劳动力市场的进一步加强，预计中期通胀将上升至2%的水平。

委员会决定将联邦基金利率的目标区间提高至0.25%－0.5%。此次上调之后，货币政策的立场仍然保持宽松。

联邦基金利率的实际路径将取决于未来数据显示的经济前景（新增）。滚动投资政策会维持直至联邦基金利率水平的正常化取得顺利进展（新增）。

无人投票反对。

2. 耶伦发布会：审慎而渐进的方式行动

主要内容：

加息显示出美联储对经济将持续走强有信心。就业显著改善，11月的失业率为5%，接近自然失业率。周期性疲软仍然存在，包括了有意愿并且可以工作、但近期未积极找工作的个人，以及希望全职工作但目前在兼职工作的个人，劳动力市场还有进一步改善的空间。

经济面临的风险处在平衡状态。尽管海外国家的经济发展仍然为美国经济增长带来风险，这些风险似乎有所减少。

选择低通胀时加息。货币政策对未来经济造成影响需要时间。很多通胀疲软是由临时性因素造成的，预期会逐渐减少。对通胀将会在中期回到2%有合理信心。

已经被石油价格进一步下跌震惊了。但是我们不需要去等到石油价格反弹到更高水平来消除它对通胀的影响。我们只需要石油价格保持稳定。

我认为美国的经济基础是相当健康的。经济会因为遭遇未知震荡而进入衰退，可能性也许至少会达到10%左右。

削减再投资的时机将建立在经济和金融的发展状况，但还没有作出其他额外的指示。

3.  IMF改革和美国解除原油出口禁令

美国参众两院18日通过了2016财年支出及税务法案。其中有两项重要事件。

（1）国际货币基金组织（IMF）2010年份额和治理改革方案。中国的投票权份额将从3.8%提高至超过6%（至第三位），而美国的投票权份额由16.7%微幅降至16.5%，同时保留其否决权。

（2）美国正式解除长达40年的原油出口禁令。

OPEC秘书长Abdalla El-Badri上周则表示，美国原油出口禁令解除“给国际石油市场带来的纯粹影响力为零。这不会对油价造成任何影响，因为美国依然是一个（原油）进口国。他们的确出口一些（轻质低硫）原油，但他们需要从其他地方进口同样数量的（重质）原油。”

彭博援引Energy Aspects的观点称，尽管禁令解除会限制WTI对布伦特原油的折价幅度，但基于运输成本的存在，WTI必须至少低于布伦特油价4美元，美国石油才有动力出口。“鉴于出口赚不到什么钱，我们认为在当前价差下，取消禁令不会有任何影响。”

摩根士丹利分析师Adam Longson也认为：“对于美国原油生产商来说，现在出口石油没有价格优势，也没有紧迫性。然而，未来几年，随着美国原油产量恢复增长，美国石油的优势将会变得大得多。”

四 综合判断

正如耶伦所说，美联储开启加息是一个时代的终结，如此大的调整却如此平滑，耶伦的表现应该得满分。12月会议美联储措辞中性，仅仅表达了首次加息，避免传递过多信息影响市场波动，美联储确实已经把能做到的尽量做到了。

在加息落地的情况下，黄金下跌的压力有所减轻。本周，将迎来圣诞节日，市场可能将更加清淡，美国GDP终值、PCE数据、耐用品订单等值得关注。