“新债王”、DoubleLine Capital的创始人Jeff Gundlach曾表示，中国经济难以反弹，中国越来越像在走日本的老路。无独有偶，美银美林首席投资策略师Michael Harnett近日在“2016六大投资主题”的演讲中称，现在的中国正如20世纪90年代的日本，除了已经进入长期的经济下行周期，该经济体还在遭遇“债务—通缩”问题。这意味着，中国不仅在人口走势上趋同于日本，财务状况方面也和当年的日本如出一辙。

Hartnett认为，一旦人民币完全脱钩美元，历史经验显示，人民币的汇率波动有可能引起交叉资产波动（cross-asset volatility）——正如1990年之后的日本，中国经济陡然下行，加上高负债和通缩背景。即使不足以引发全球衰退，中国的资产价格波动、人民币汇率波动、银行业问题以及资本流动，都将对全球金融市场形成阶段性干扰。

全球出口缩窄，日本、欧洲、新兴市场货币近年来严重贬值，以及这些市场的资本外逃，都造成人民币加速贬值。美银美林预期，到2016年底，在岸人民币兑美元将跌至6.9，离岸人民币兑美元将跌至7.0。

石油、大宗商品和新兴市场汇率普跌，将增加中国和新兴市场资产的吸引力。在那之前，中国资产价格对全球资产来说，始终是一个威胁。（值得注意的是，在信贷冲击之下，中国公司债价格依然在数年来高点。）

如果中国在走日本的“旧路”，那投资者该如何交易呢？Hartnett给出五个投资建议：

1）基于人民币贬值预期，做多6个月远期美元兑离岸人民币；2）做多3个月美元兑韩元、新台币、 林吉特组成的一篮子货币。

3）做多印度十年期债券：大宗商品价格下跌对印度有利，宏观经济环境最印度债市依然有利，通胀开启，货币宽松有望进一步出台。买入点为收益率7.737%。

4）做空M2JPoEXE指数：欧洲对新兴市场出口量急剧下降；日本对新兴市场的出口尚未迅速下降。

5）做多韩国首尔综合指数远期波动性（6月16日、17日到期合约）：韩股估值全球最低，韩国股市跌幅将大于全球股市平均跌幅，很不错的对冲恒生中国指数、中国经济下行和全球经济衰退风险的工具。