近日，空头唾沫横飞，官媒急得跳脚，指着一干“索罗斯们”委屈表示，你们好毒！今天高盛终于有人站出来为中国说话，“中国风险在经济转型，美国市场真是反应过度了。”

《金融时报》专栏今天刊载了高盛私人财富管理部门首席投资官Sharmin Mossavar-Rahmani的观点。她表示，我们认为最近市场对于中国经济放缓，显得有些过度反应，部分是受中国模糊的汇率政策影响。人民币原本可以在去年八月汇改后一次性贬值，最后却变成了“一系列”贬值。

中国代表了全球12.7%的出口和10.4%的进口额。对铁矿石、镍、铝、热能煤的需求量占全球需求比例的50%到60%。尽管中国经济放缓，但Rahmani认为，美国市场最近反应过度了。她认为对美国市场而言，“中国风险因素”有限，主要因为以下三个原因。

第一、也许6.9%的GDP增速并不那么令人信服，但高盛中国当前活动指标（Goldman Sachs China Current Activity Indicator）和Emerging Advisors Group China Activity Index分别显示中国经济增速为5.2%和6.1%。而这个增长是由消费行业（零售和旅游）驱动的。

第二、鉴于习近平“接下来五年内经济增速按年不会低于6.5%”的言论，决策层会不惜一切代价达到这个目标。

第三、美国对中国市场不存在直接或间接的经济和金融风险敞口。美国对中国出口额只占到GDP的0.7%，而美国银行业对中国的风险敞口也很小，只有总资产的0.8%，2007年，美国银行业对抵押贷款的风险敞口有39%。

虽然相信中国经济增速不会令市场大跌眼镜，但不意味着，Rahmani认为在中国经济面前的是一条坦途。单从国家内部改革角度看，她认为：

为保证中国经济结构转型成功，同时不跌入中等收入陷阱，中国预备了一揽子改革措施。包括金融市场自由化、国企改革、财政和地方土地改革。由于此前从未曾有类似速度或规模的改革，前路必然充满风险和不确定性。

如果改革太快，经济增速有可能呈现断崖式下滑，如果改革太慢，中国负债率的增加就难以持续，之后，经济问题就有可能不只是经济问题了。

相较于Rahmani较为温和的措辞，我们也可以对比来看，空头到底可以有多空。

日前，路透新闻社刊载多条新闻，集结了对冲基金经理在摩根士丹利投资会议上看空中国市场的言论。

综合来看，主要有：1）中国的高负债发展模式难以持续 2）短期内，其它新兴市场市场将因为中国经济放缓受更大折磨 3）中国3.3万亿美元的外汇储备也不足以抵御热钱的撤出 4）中国农历新年之后的资本外流情况是否企稳将决定人民币是否还会有戏剧性贬值 5）中国现在有机会允许人民币大幅贬值，对决策者来说，这个情况来得越早越好。如果中国央行前一个月不能守住汇率，后一个月手里的弹药就更少，撑得越久，空头的机会就越大。