当前供给侧改革最主要解决就业和债务两个问题，供给侧改革的痛点是债务。那么，当前债务如何？国联证券研究所从资产负债表出发，以了解各部门的资产和负债的情况。

国联证券宏观策略研究员张晓春分析称， 中国的资产以企业和居民部门为主导，分别为305万亿和215万亿，其中，企业部门资产负债率在各部门中最高，近60%，但居民部门为最低，不到10%。

居民部门

国联证券分析师张晓春表示，居民资产配置高度集中在房地产和低风险金融资产，这与美国、日本等以金融资产为主导不同。在负债方面，整体负债率不到10%，且以房贷等中长期消费贷款为主导。整体而言，居民资产负债表较为健康，但若房地产价格出现大幅调整，则将对居民资产造成较大冲击。

居民部门杠杆率较低，但整体呈上行趋势。

横向对比来看，美国和日本的居民部门资产以金融资产为主。而且负债率均高于中国的居民部门。

美国居民部门资产以金融资产为主，在2008年后，居民部门处在持续去杠杆过程，2014年资产负债率仅15%左右。

日本居民部门资产同样以金融资产为主，资产负债率仅13.5%。

非金融企业部门

国联证券张晓春指出，在金融危机后，非金融企业部门资产负债率呈不断上行至近60%，面临较大去杠杆压力。非金融资产以固定资产和存货为主，与近年来的高投资一致。在去杠杆中，防止“债务欠得越多资产降价变卖就越多，资产降价变卖越多，资产就越贬值，债务负担就越重”的恶性循环成为主要挑战。

企业部门的资产以非金融资产为主导；

其中，非金融资产是以固定资产和存货为主；

金融资产中，货币资金和应收票据所占比重最大；

2014年，非金融企业部门负债总额高达200万亿。其中，应付票据占比最大，其次为长期和短期贷款。

地方政府部门

市场对地方债务持续担忧，但事实上地方政府杠杆率并不高，2014年仅28%，主要原因在于其拥有庞大的资源性资产和国有企业资产。因此，地方债务不存在系统性风险，但因其资产流动性较差，仍存在一定的流动性风险。

由于地方债务规模上升比较明显，市场对其担忧一直存在。

2014年，地方资产负债表仅为28%。

地方政府拥有庞大的资源性资产和国有企业资产；

中央政府资产负债率：

中央政府的资产主要是证券和投资基金份额等金融资产，而中央政府发行的债券构成了其主要负债。