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对于中国 美联储前主席伯南克有话说

来源:华尔街见闻     编辑:      2016-03-10

本文作者为美联储前主席Ben S. Bernanke及美国智库Hutchins财政及货币研究中心(Hutchins Center)研究员Peter Olson当地时间8号发表的文章,由华尔街见闻全文编译,部分内容有删节。原文请戳链接

编者按:1月19日在香港出席亚洲金融论坛时,伯南克就强调,任何一个央行都必须保有高度透明度,应该向公众和市场解释清楚政策目标,并且“绝对不要找借口”。

“如果你明确的告诉市场你的目标是什么,也许市场会助你一臂之力。因为如果市场听到并且相信你的声音,它会朝你希望的方向前行,它会帮你实现目标。”

在上海G20峰会期间,中国总理李克强、央行行长周小川及财政部长楼继伟,再次向参会嘉宾确认,中国政府有充足的货币和财政工具,并且清楚如何引导中国经济克服当前的挑战。中国领导人的沟通攻势,似乎暂时成功平息了投资者的忧虑。这和过去一年的沟通失误及股市、外汇市场的剧烈震荡形成了强烈对比。

中国领导人在G20峰会上的多次发声表明,中国官员更好地理解了清晰阐明重大政策举措的必要性,这对于一个习惯于保密的政府来说是艰难的转型。

然而,这样的沟通仅代表一种形式的透明。在这篇文章中,我们讨论政策制定者清晰沟通的其他两种重要形式:数据透明(产生可信的数字);规则透明(即明确影响投资者的政策、规则)。中国要实现其作为全球金融和经济领袖的可能性,就需要在这些方面取得进展。

数据透明

2015811日,中国宣布同时改汇同时人民币兑美元贬值1.9%。这一出其不意的举措引发了市场抛售潮。

交易商认为,中国领导层要比他们更了解中国经济增长前景。中国高层选择货币贬值,以刺激出口增长并抵消疲软的国内需求。表面上看,没有必要去猜测中国经济增长:仅在几个星期之前,中国已经宣布其二季度的GDP增速目标。对许多人来说,这一目标“太好了”看起来并不真实,引起了国际媒体的怀疑。

是中国的经济增长数据错了吗?在学术界关于中国关键数据的质量一直有热烈的争论。实际上,中国统计国家统计局值得更高的信用。例如,虽然有一些证据,中国的一些官方统计数据太平滑了但是这更像是技术误差而不是政治干预。

一项学术研究发现,中国官方增长数据和经济活动的外部核查措施呈显著的正相关关系,其中包括来自中国贸易伙伴的进出口数据。另一项研究发现,他们在历史上只有弱关系但官方数字随着时间的推移一直在变得更加准确。许多研究者(包括在世界银行这样的国际机构)发现官方GDP数据至少是可用和信息量大的Feng, Hu, and Moffitt2015

中国国家统计局已经显示出,它很认真地对待提供可靠的GDP数据这一任务。香港科技大学的Carsten Holz指出,该局已越来越多地通过自己的调查,并与公司和其他报告单位建立直接关系,绕过了通常被怀疑的省级数据报告

那么,为什么还会有这么多怀疑?因为数据可信度的主要障碍更多的是结构性的 ——具体的说,国家统计局和中国其他数据提供单位缺乏独立性和透明度。

在美国和其他发达经济体,政府统计机构由专业人员进行、且与政府机关保持独立性。 (尽管一些机构的负责人是政府任命,但选择这个人的几乎都是该机构内部的专业人员,而不是政府官员)。此外,官方数据的提供者提供了有关数据来源、假设、分析的广泛的细节。

事实上,美国构建GDP统计数据的过程中就足够透明,即使是私人都可以通过复制美国经济分析局分析的过程临近预报当前季度的数据(亚特兰大联储的一位经济学家就制定了这样的一个模型,点击链接查询)。比起资源或技术专业性,发达经济体统计机构的独立性和方法来源的透明度,更使得其数据高度可信。

中国的统计机构不具备这些优势。统计机构的独立性原则在中国并不被重视。此外,国家统计局提供有关其源数据或其统计框架的信息相对较少,尤其是,国家统计局没有公布足够的源数据,研究人员并不能够自由查询或研究。

好消息是,中国有一条大大提高数据可信度和信誉的路径:首先,国家统计局和其他统计机构可以更加独立,通过任命专业的技术官僚;通过营造机构独立的文化氛围,明确提供最准确数据支持的使命;通过使国家统计局成为经济数据标准的正式制定者,使其有能力审核数据源,并请求其他机构提供信息。

其次,增加关于源数据和方法的透明度,包括境外同行评审的可能性。更大的透明度将有助于确保数据的质量和客观性,同时明确需要进一步改进的领域。

总之,要提高中国经济数据的可信度,就要提高数据统计机构的透明度和可靠性。

【“游戏规则”透明】

中国的主要股指从201411月至20156月翻了一倍多,这使得中国证监会紧张起来并为股市去杠杆。这引发了连锁反应和股市暴跌。中国证监会此后祭出系列措施:暂停IPO,限制卖空等等。

中国经济学家余永定表示,中国甚至组织了证金公司领衔、21家大型券商等组成的国家队入场救市……在此过程中,中国监管机构一夜间改变了比赛的许多既定规则。”

一些西方投资者表示,他们将等到游戏规则明确后再进入中国市场。一般情况下,缺乏明确透明的规则和政策对金融市场、商业投资和贸易是相当重大的问题,因为这阻碍了市场参与,增加了市场的不确定性,甚至滋生腐败。

在实体经济方面,中国已经承诺了一些规则的制定将更透明。美中贸易全国委员会(USCBC)发布的2015年监管透明度记分卡称,所有经济和贸易相关的中国中央政府机构已同意法律草案、行政法规等设置至少30天的公众意见征询期。上述承诺的实现是分阶段的,一些要追溯到中国在2001年加入WTO时,一些是在与美国的双边对话时实现的。

美中贸委会的评价是,中国在履行这些承诺方面已经取得了一些进展,但还有一定的路要走。

美国贸易代表办公室(USTR)发布的一份报告也显示了中国对承诺的履行。“中国加入WTO时,同意在一份官方刊物中公布所有与贸易相关的法律和法规…… 一些中央政府机构之后在刊物中发布了与贸易有关的措施。”

游戏规则的透明并不一定意味着规则是简单或公正的。事实上,美国的规则就相当复杂。然而,美国的规则是公开的,并且是通过公开过程制定的。虽然也不充分,但这似乎是功能健全、运作良好的市场和机构的必要条件。优先考虑游戏规则的透明符合中国的利益。

【结论】

政策的良好清晰沟通有重大价值。事实上,在最近华尔街日报的一份“中国投资者最渴望的愿望清单”调查中,投资者最大的愿望是:中国汇率政策更清晰、股市监管机构加强沟通。

但所谓的透明并不仅仅是新闻发布会。数据透明有助于投资者、公众甚至是中国决策者对经济状况都更加有信心;规则透明则对经济和金融市场至关重要。

中国政府越透明和包容,中国经济表现将越好,中国与全球市场也会越来越接轨。

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