受日本负利率政策影响，日本短期、甚至10年期国债收益率均跌至负值。然而，这不仅没有妨碍投资者购买日本国债的热情，反而进一步促进了疯狂抢购。这背后的原因，从货币互换市场可见端倪。

自1月29日日本央行意外宣布引入负利率之后，日本与美国货币政策分化进一步扩大。彭博数据显示，在日本国债收益率下行的同时，美元与日元进行五年期互换时，美元持有人获得的折价本周达到创纪录的102.5个基点。

尽管五年期日本国债的收益率周三跌至-0.175%，而对于通过货币互换融入日元的投资者，按照这个折价计算，持有五年期日本国债实际上能获得相当于2.3%的固定票息。

彭博援引巴克莱利率策略师Naoya Oshikubo称，“在日本央行负利率政策的支持下，国外对日本两年期和五年期国债的需求相当强劲。”“随着（美日）货币政策的分化，基差互换的扩大今年将继续成为投资者关注的焦点。”

对于日本投资者而言，10年期国债收益率都跌至负值区间对他们来说不是好消息，这也迫使他们买入到期时间更久的国债。而外国投资者的投资方向则完全相反。

据日本证券交易商协会数据，去年外国投资者买入的日本国债数量创至少10年来新高，而今年1月，外国投资者连续第12个月成为日本中期国债的净买入者。而日本财务省数据则进一步显示，2月外国投资者买入的日本国债数量翻翻。

华尔街见闻本周二也提及，日本财务省和日本央行数据显示，中国1月买入了1.97万亿日元（174亿美元）的日本货币市场证券，创下2005年以来的纪录高点。

彭博数据显示，经过借出美元换取日元的调整，日本3个月期国库券给的固定票息相当于1.05%。瑞银驻东京策略师井川雄亮称，通过以美元作为融资货币投资日本国库券，收益率要高一些，并不是负利率。