本文作者为美联储重要的外部观察家TimDuy，略有删减

在意外鹰派的4月FOMC纪要公布之后，美联储6月决议已经成为万众瞩目的焦点。而要回答“能否在6月真正扣下加息的扳机”这个问题，首先要观察本次纪要所透露的几个关键信息。

1）美联储委员大体上认同经济正在复苏。除了一些国内外因素所引发的制造业疲软外，经济活动整体温和，潜在的增长率接近于或略低于联储的预期，劳动力市场的改善还有空间。结节性调整因素所诱发的第一季度数据不佳已经在4月之后出现了变化。美国经济并不存坠崖式下行的风险，衰退也不太可能出现。

2）少部委员对相对乐观的前景持有谨慎态度，认为那些短暂的因素还不能完全解释消费和投资在最近数月的乏力。他们担忧未来经济会面临持续的下行压力，并且可能对就业市场的复苏带来影响。这部分人希望在加息之前能够见到数据明显向好的信号出现。

3）上次FOMC之后，对于全球和金融市场的风险减弱，美联储内部观点基本一致。暂缓加息对于维护市场稳定的作用已经得到了大多数委员的认同。而在今年年初，有部分委员并不那样认为。

4）对于经济前景，美联储并未看到上行风险。一些FOMC与会者认为经济前景风险大体平衡，但是另外一些人认为国内消费放缓和全球经济风险或导致经济下行压力。比如英国退欧公投和人民币汇率问题都是潜在风险点。

这或意味着联储需要见到更多下行风险的减弱才能在6月加息，而英国退欧问题只要不带来金融市场巨大影响的话就不会干扰美联储。

5）美联储内部对于是否充分就业存在分歧，而这是决定未来货币政策走向的重要因素。一些委员认为就业情况已经接近此前联储充分就业的目标，部分地区薪资也出现了增长、员工紧缺、难以留住熟练工的情况。不过还有一些委员认为需要改善劳动力市场的松弛情况。美联储主席耶伦在这个问题上此前的表态是“还未完成充分就业”。

6）美联储对于通胀前景也分歧较大，尽管他们基本都相信通胀的趋势是向上。部分委员认为更强劲的就业市场将对推升通胀起到正面作用，另外一部分人则认为通胀数据依然在低位水平。不过总体而言，近期市场的变化还是令委员们对中长期达到2%的通胀目标更有信心。

7）6月加息在考虑之中，此前市场预期过度低估了这种可能性。考虑到美联储通常会在真正行动之前留有2次FOMC作为观望期，因此在当下市场相对平稳的情况下，6月加息并不能排除。不过除了金融市场之外，数据影响也十分重要，因此现在认为6月必然加息也是不符合逻辑的。再考虑到4月FOMC纪要有关6月加息的描述，“与会者”替代“票委”的措辞，变数依然存在。

如果未来数据和市场都能令人满意的话，则存在这几种可能的结果：

A）美联储在可以预见的近期采取加息行动——这可能是市场最为广泛预期的结果。

B）美联储考虑会6月加息，但是也有委员支持7月再加息。考虑到经济形势的相对复杂，以及通胀前景的不明朗，6月加息或许可能有些操之过急。

C）美联储继续维持鸽派，但是会在6月FOMC上采取折中的方式——传递7月很有可能加息的信号。这或许意味着，市场之前认为必须有新闻发布会才能加息的惯例将被打破。

最终结论：4月FOMC纪要传递的绝非是“演习”的意义，美联储内部的激辩最终将会议加息的形式来终结。比较大概率是6月勉强维持利率不变，并在7月采取真正的行动。