在经历了5月非农的意外低迷和6月英国公投脱欧打击后，市场对美联储的加息预期一度非常非常低迷。但美联储本身的态度却非常稳定，观察和等待是其持续了大半年的一贯态度，观察美国和世界经济的增长步伐，等待经济数据和金融市场稳定。

美国6月和7月非农数据均远超预期，英国脱欧周期拉长影响也已经非常弱，世界范围内不确定的阴霾正在逐渐散去。在美国经济稳定但靓丽不足的情况下，美联储开始扭转过于低迷的加息预期，市场对此半信半疑左顾右盼。

一． 8-19金市简评回顾

一贯中性、追随美联储总体倾向的杜德利，表达了明显偏鹰的观点，这很不寻常。美联储加息的天平明显向鹰派倾斜，这一点如果需要更加明确，需等待8月26日耶伦的杰克逊霍尔讲话。杜德利的发言可能是前奏铺垫，美联储可能正在扭转市场过于低迷的加息预期。

美国经济增长稳健，世界经济整体环境在改善。人民币汇率已经稳定，央行监管能力明显上升。英国退欧周期拉长，影响已经明显弱化。全球主要央行基本没有进一步宽松的动力，进一步宽松的空间也非常有限。

黄金月线、周线、日线均处于布林带上轨附近，向上突破需要强大动力，基本看不到。在美联储向鹰派倾斜的情况下，黄金走势不乐观。

二． 8-26耶伦表达了什么态度

耶伦表示加息可能性在最近数月上升，但同时表态加息充满不确定性。在展望中，其发言中提到扩大资产购买范围应对危机的可能性，更给其立场增加迷惑性。

耶伦的发言同意之前成员的表态，但政治化味道浓厚，把加息的判断又抛回给市场，投资者感到失望，从而表现在市场上的过山车。但费希尔随后加强了鹰派观点，推动了市场向加息方向发展。

市场中有声音认为“耶伦其实什么也没说”，而这也确实跟市场表现一致。但这只是市场的短期行为。在如何认识耶伦讲话上，我们更认同高盛经济学家的观点“耶伦表态了，尽管相当谨慎”。耶伦关注的是中长期，也是以此为发言基础，短期的一次加息不是其表达核心。

三． 高盛经济学家的观点

1.耶伦在Jackson Hole年会上称最近数月形势令加息可能性增加。而过去两周里，已有多位美联储官员表示，美联储正靠近适合加息的时点。这预示了美联储官员认为经济环境改善，且有理由在近期考虑加息。尽管耶伦或其他人的评论都没有就具体的加息时间做出明确暗示，这可能反应了美联储在8月就业报告发布前所传达信息的谨慎。

2.需要提醒的是耶伦讲话是对较长期政策问题的较为平衡的讨论。关于设立一个更高的通胀目标或改变美联储其他目标问题，耶伦表示：“我必须澄清FOMC并没有在考虑其他额外的工具或政策框架，尽管它们是研究的重要主题。”此外，耶伦对均衡利率发出警告称：“通过一些计算，实际中性利率正在接近于零，如果生产力将继续发展缓慢，且全球储蓄将继续高企，实际中性利率或将继续保持这样的低水平。”这可能预示未来几年里，加息路径较为平坦，但我们不认为这一观点会对近期的一次加息造成影响。

四． 综合判断

美联储正在提升市场的加息预期，这一点是非常确定的。加息重新归来，经济数据表现再次成为关键。美国经济数据的每一次良好表现，都会推动加息预期的上升，对黄金产生压力。只有明显疲弱的数据，或重大风险事件，才能扭转这个市场态势。