随着人口红利结束，中国互联网正出现结构性变化，巨头之间的竞争也在悄然改变。

摩根大通在一份报告中称，互联网在中国一线城市的渗透率已经高达73%，在较落后地区的渗透率则不到50%，未来的增量用户将主要来自渗透率低的不发达地区。

与此同时，作为接入互联网的最主要工具之一，智能手机用户增速则在放缓。据QuestMobile数据，截至2016年6月，中国的移动互联网用户数高达9.62亿人，占13亿手机用户的74%。而IDC数据显示，自2014年一季度以来，中国智能手机出货量则稳定在每季度1-1.1亿部。

摩根大通认为，这种驱动互联网用户增长因素的结构性变化，对于中国互联网公司来说意味着，获取移动流量的成本未来会显著上升。

报告称，尽管百度、阿里巴巴以及腾讯（BAT）等公司旗下用户粘性较强的应用，在用户对手机更新换代时会被继续保留，但随着人口红利的结束，他们之间的竞争则会由数量（用户数）转向质量（用户粘性和参与度）的竞争。

用户每日使用时长最多的应用：

报告称，产品货币化能力已成为股价上涨的主要动力。在过去三个月，中国互联网公司蓝筹股价格平均上涨25%，知名度较低的也涨了10%，同期纳斯达克指数仅涨6%。

摩根大通认为，这些公司股价表现更好，主要是因为它们已经减少了对获取用户的关注，转而更多集中精力于产品货币化。报告称：

我们认为，这种趋势在接下来12个月还将持续，平台和垂直领域领军者的表现将超出市场预期。

关于货币化的模式，摩根大通认为，在未来2-3年内，意见领袖（KOL）经济以及移动视频将是最主要的模式。而如果不能适应这种模式，那么货币化和利润前景都将受到影响。