8月中国经济明显回暖，工业、零售、投资等数据全面超预期。总结来看，8月反弹主要由三方面带动：地产、汽车和基建。

在工业增加值方面，8月规模以上工业增加值同比增速回升至6.3%，高于市场预期的6.2%，创5个月新高，环比来看也较7月份微升。41个大类行业中有33个行业增加值保持同比增长，其中汽车制造业增长依然亮眼，增速高达21.4%。

这也与汽车消费的增长遥相呼应，8月汽车销售火爆，销售总额达3197亿元，同比增长13.1%，创2014年4月以来新高。中金公司在此前研报中称，今年的购车需求增量主要来自于一线城市的换车需求与中部和西南省份的首次购车需求。下图来自海通证券：

从固定资产投资来看， 8月全国固定资产投资同比增8.1%，较7月的3.9%反弹回升。三大类投资有平有升，其中，制造业投资增速低位走平为1.6%，基建投资增速因积极财政加码带动而回升至16.3%。

由于去年同期基数偏低，今年8月当月的房地产投资增速同比回升到6%，全国商品房销售面积当月同比增速从7月的18.7%升至19.8%，而待售面积增速则从7月7.7%进一步下滑至6.9%。

海通证券宏观分析师姜超团队还提到，商品房库存销售比（待售面积/近三个月销售面积均值）也明显低于过去两年同期，“这意味着终端需求短期回暖，库存状况继续改善。”

未来如何还是靠基建？

这三大招能否持续发力是未来中国经济反弹能否持续的关键。但从分析师观点来看，目前态势较为悲观。

招商银行金融市场部高级分析师万钊认为，从数据上看，房地产已经先于二季度见顶回落，汽车的单月数据似乎已经入顶，累计数据将于年底入顶，未来经济的短期表现将极大依赖于以政府背景为主的基建投资。

房地产方面，万钊称，本轮房地产销售热潮，自2015年一季度启动，在2016年二季度开始见顶回落，房地产开发投资和购置土地面积也同步回落，尤其是购置土地面积的回落，跟过去相比几乎没有滞后期，反映出房地产开发商对后期市场偏悲观，库存压力仍然较大，即便一线和部分二线城市的房价仍居高不下，但是房地产对整体经济的拉动已经见顶回落。房地产市场对经济发挥稳定的促进作用怕是一厢情愿。

汽车方面，其提到，单月的汽车制造业增加值已经出现顶部迹象，累计的增加值约一个季度后入顶，这就意味着截至年底，汽车行业仍能带动经济走出不俗表现，但是明年开始，汽车行业的拉动作用将大大削弱。另外现行的对1.6升及以下小排量汽车的优惠补贴政策，计划在年底到期，将加强周期性回落趋势。

考虑到上述两点，万钊写到：

未来托底经济的重担将落到以政府为主的基建投资上面。短期内，基建投资的“阀门”松一些，经济就表现好一些，“阀门”紧一些，经济就表现弱一些。

但在姜超看来，8月基建投资增速反弹，主要缘于积极财政发力，积极财政加码固然带动基建投资反弹，但透支后续政策空间，或难以为继：

一方面财政支出增速大幅回升至10%以上，前8月财政支出/收入已高达105%；另一方面前8月地方政府债发行量高达4.8万亿，已超过去年全年3.8万亿的发行量。但积极财政加码透支未来财政刺激空间，而前8月地方债发行量也已逼近全年额度上限，未来空间或较有限，均意味着未来基建投资较难保持高增长。