由于大规模住房销售限制政策和公司债发行收紧，中国房地产开发商转向了离岸市场。受此影响，亚洲美元债平均收益率跃升至三周最高水平。

摩根大通指数显示，亚洲以美元计价的高收益债券平均收益率已经跳升至6.4%，为三周多以来新高。

发债是房企融资的重要渠道之一。彭博追踪的数据显示，很多大陆房地产开发商今年为止已经在在岸和离岸市场上发行了大约895亿美元的债券，超过了去年全年的878亿美元。

在发债规模增加的同时，房企总负债攀上了历史峰值。彭博社数据显示，截至6月30日，大陆开发商债务总量同比增加了32%，至史无前例的3万亿元人民币。他们的平均总债务是EBITDA的8倍，而五年前为4.8倍。

除了规模较大之外，开发商的融资成本也比较低。经过过去两年的六次降息之后，虽然存在不断上升的违约问题，但中国房地产企业为在岸和离岸债券支付的平均票面利率为4.5%，大幅低于两年前的6.9%。

房地产开发商获得资金面临更多限制

自9月下旬以来，国内已约有22个城市推出住房调控措施，包括限制购房、加强房屋抵押贷款额度限制。

与此同时，中国证券报援引市场消息称，上交所近日实施房地产公司债审核新政，收紧相关条件。

而另一个融资渠道——银行也对开发贷保持谨慎态度。据21世纪经济报道，央行吹风希望银行配合各地调控政策。10月12日，央行召集5家国有大行和12家股份制商业银行相关负责人开会，讨论当前房地产信贷形势。

上海于8日公布六条措施，要求进一步加强商品住房用地交易资金来源监管，并援引国家有关规定强调，开发商不允许使用银行贷款、信托资金、资本市场融资、资管计划配资、保险资金等购买土地。竞买人在申请参加土地招拍挂活动时，应承诺资金来源为合规的自有资金。

对此，德意志银行认为，中国房地产拍卖市场存在明显的泡沫迹象（下图）。上述措施表明中国政府已经意识到问题的根源所在，是政府意图抑制房地产泡沫的重要举措。

德银认为，虽然诸多重点城市推出房地产市场降温措施，但到目前为止，多数错失主要集中在买家购房。这是对开发商信贷紧缩的第一个标志，它的重点主要针对土地拍卖市场这一引发泡沫的关键环节。预计其他房地产市场火爆的城市可能会跟随上海出台类似举措。