投机者们做空美元的热情连续三周上升，使得美元净空头升至四年多来新高。美元的下跌主要因：

• 美国以外的各国收紧货币政策迹象愈发明显，包括欧元区、澳大利亚、加拿大等；

• 特朗普政府医改案失败，预示其未来税改案将更加艰难；

• “通俄门”再度发酵，特朗普长子被爆试图获取希拉里“黑材料”，随后美国调查部门围绕俄罗斯问题的调查范围扩大到特朗普的生意。

将美国商品期货委员会（CFTC）21日公布的期货市场八种主要货币对美元头寸加总，显示以对冲基金为主的大型投机者们（ non-commercial accounts）持有的美元净空头在上周二（18日）升至77.86亿美元，创下2013年2月以来最高说，较前周的49.67亿美元上升了28.19亿美元。

此外多个货币持仓升至较为极端的水平：

• 欧元净多头合约名义价值升至114亿，为2011年5月来最高；

• 纽元净多头维持36亿水平，依然是2005年有统计来最高水平；

• 加元头寸时隔四月首次转为净多，合约名义价值8亿加元，从今年5月的99亿历史最高净空水平继续反弹。

• 日元持仓比较“怪异”，尽管日元汇价在统计的一周内涨了2%，但空头们在逆势加码，净空仓上周增加1.4万张合约，总净空接近12.7万张合约，至三年半来最高水平。

按摩根大通（JP Morgan）计算的贸易加权美元指数对照：

• 2013年2月的美元估值要比如今低15%。当时距离美国宣布QE4只有2个月时间，希腊债务问题最终得到解决，导致美元反弹夭折，净空头急升。但就美元汇价来说跌幅远不如今年的大；

• 去年初美元受到首次加息后获利了结需求影响，净空头（69亿美元）亦升至今天类似的程度，当时美元贸易加权指数约比如今低1%。不过随后受到英国脱欧、特朗普胜选等事件的提振，叠加市场对美联储出现“缩表”预期，美元指数见底并震荡上行。

用z-score来计算当前仓位距离样本均值的偏离程度，超过+/-1的可视为进入超买/超卖水平：

• 从1年期样本上来看77.86亿美元的净空头z-score达到了-2.6；

• 从3年期样本上看，净空头z-score达到了-2.22，创下六年多来的最低水平，远超2013年2时的水平（-0.94）。

• 欧元、纽元的超买程度较高，以3年期样本看，欧元z-score为+2.8，纽元为+4.1。

本周数据缺乏重磅猛料，美元的颓势或将难以逆转：

北京时间本周四（27日）2:00 美联储将公布7月利率决议，市场普遍预期美联储将按兵不动，料难成汇率市场趋势性转变的契机。但仍需要密切政策声明是否在通胀、海外环境和缩表计划的措辞上出现变化。

此外周五（28日）的美国二季度GDP数据可能掀起一定的波澜，因多数分析师预计美国经济在二季度会出现反弹，二季度GDP同比增速可达到2.5%。道明证券在报告中指出，2.5%左右的同比增速意味着美国经济增长反弹至较高水平，但如果这一数字仅仅是接近2%，市场可能认为这是个糟糕的信号。