近年来，暴恐袭击事件、突发风险事件或是地缘冲突频发，中东、美俄、中美等紧张关系持续升温，素有“大炮一响、黄金万两”的避险属性的黄金也随着风险的加剧而吸引众多目光，但是否是所有地缘政治风险事件都会引起金价上涨？

为厘清地缘政治风险与金价的关系，以更好地分辨之后可能发生的类似事件对金价的影响，我们以史为鉴，整理了从1985年以来的重大地缘政治风险事件，以及在期间金价的表现；

结论显示，只有当地缘政治风险事件影响足够大，令美元或美股出现回落，又或者是令政府支出增加从而推升通胀预期之时，金价才会出现像样的涨幅，换而言之，大多数与美国无关的风险事件，对金价的影响一瞬即逝，因此，在以后出现地缘政治风险事件之时，应理性分析，1.是否与美国有关；2.是否将影响美元/美国经济；3.美股是否因此下滑，只有三者均满足时，才会令金价产生持续上行的动力。

与黄金有关的因素

通胀：在通胀上行阶段，贵金属往往是投资者买入的最佳抗通胀标的，通胀上行，往往意味着资产实际收益率的下滑，此时投资者往往更倾向于购买黄金，以保住“真实购买力”不受通胀影响而下降，因此我们可以看到，从中长期角度看，黄金与通胀率呈现正相关，与实际收益率呈现负相关关系。

美元：虽布雷顿森林体系崩溃，但美元在全球货币系统的基础地位并未随之瓦解，虽然如今人民币、欧元等货币的影响力在不断加大，但黄金受主导货币美元的影响仍旧较大；

另一方面，与黄金类似，美元凭借其影响力同属避险资产，当美元坚挺时，黄金的避险替代作用被削弱，从而受到压制；最后，“乱世黄金”-当经济下行，黄金则被视为保值手段受到追捧，美国作为全球第一大经济体，其与世界经济的强弱息息相关，与黄金的涨跌更是紧密相连。

风险：此处风险基本可以分为两种，一种是金融市场风险，另一种则是地缘政治风险，在一定条件下，前者是果，后者是因，在多数时候，两者关系并不大；

就金融风险而言，可以美国S&P的期权隐含波动率Vix指数衡量，股市大跌往往催生避险需求，黄金一般倾向于上涨；

我们可以用GPR（美联储Dario Caldara&Matteo Lacoviello创建，追踪全球阅读量最大的11家报纸的关键字）来跟踪地缘政治风险，但与金融风险不同，黄金与其呈现出的关系并不明显；

“大炮一响，黄金万两”，但是不是意味着所有的地缘政治风险，或“大炮”都会推涨黄金？哪类地缘政治风险值得关注？黄金又需要怎样的外部环境配合才会上涨？下文将进行逐一分析。

When in Fear，Gold is Dear?

是否任何风险都能引发金价上涨？是否任意冲突、战争、恐袭都会是金价的助推剂？我们细数1985年以来的重大地缘政治冲突、恐怖袭击、战争等，发现并非如此；

我们共梳理了14个重大事件，以及当月的金价表现，对于恐袭、突袭等事件，我们也列举出了当天的金价变动，结果如下：

具体变动：

从上述表现看，海湾战争、9/11恐袭似乎对金价的提振较为持续，而其他恐袭、冲突等在当日对金价的利多较为有限，甚至在当月金价整体大幅收跌，看似杂乱无章，无迹可寻，但若结合当时的美元、通胀表现来看的话，则更有解释力：

通过以上对比发现，即使发生地缘政治风险，也需要美元的走弱或通胀的偏强来配合，才能产生金价的持续性驱动，并且，美元的走弱或通胀的走强也并非偶发性因素；

9/11恐袭发生后，美元、美股乃至全球股市均出现大幅下滑，至美国发动伊拉克战争后，不安情绪再度笼罩市场，美元再度下滑，而因政府支出增加，通胀上行，黄金自9/11后也出现了持续的升势；

而纵观其余风险事件，一是与美国关系不大，二是未对美元造成冲击，巴塞罗那恐袭期间正值美元趋势性贬值，黄金的上行基本与该事件无关。

When to Fear?

综上描述，我们可以得出结论，当地缘政治风险：1.与美国相关；2.造成美元贬值或通胀上行预期；时，可以持买入黄金的思路，美元与黄金避险属性类似，但当美国经济或安全受到威胁，美元避险属性褪去，黄金则受到追捧；

而从资产配置的角度看，美股的下跌或波动加剧，往往意味着黄金的上行，这是因为资金资产配置的调整，在组合中加入黄金以平衡风险：

1990年8月，伊拉克入侵科威特引发全球市场担忧，S&P当月下滑8.13%；9/11恐袭震惊世界，S&P当月下滑11.36%；美国发动伊拉克战争引发美国国内分歧与不安，S&P下滑6.5%.....

因此，若地缘政治风险事件与美国有关且威胁/影响美国经济或安全，则大概率造成美元的贬值，以及股市的下跌，黄金的避险属性也将在此类情况下闪耀。