工业生产暂稳，央行全面降准

——海通宏观周报（姜超 等）

一、海外：美12月非农超预期，鲍威尔表态倾听市场

1.1 美国12月非农超预期

上周五，美国公布就业数据，18年12月美国新增非农就业人数31.2万人，远超市场预期，18年12月美国失业率从前月的3.7%上升至3.9%，劳动参与率上升至63.1%，非农私人企业平均时薪环比和同比分别上升至0.4%和3.2%。

鲍威尔表态倾听市场，必要时会调整缩表。上周五鲍威尔在美国经济学会年会上发言，他提到对美国经济看好，货币政策不是预设的，美联储将保持耐心实施灵活的政策，对市场的信号保持敏感，仔细倾听市场对风险的担忧，他不认为缩表是近期市场波动的主要原因，但如果得出了不同结论，会毫不犹豫调整缩表计划。

苹果公司下调一季度盈利预期。上周三盘后，苹果公司CEO库克发布了一封致投资者信，提到预计2019财年一季度苹果公司营收840亿美元，低于此前指引的890-930亿美元，下调毛利率至38%，是此前指引区间的下限。该消息引发市场担忧，苹果股价在上周四暴跌近10%。

1.2 欧元区通胀略低于预期

上周五，欧洲统计局公布了欧元区通胀数据，欧元区12月调和CPI同比 1.6%，略低于预期 1.7%，而剔除能源和食品价格后的欧元区核心调和CPI的12月同比初值为1%，与预期和前值持平。

二、国内经济：工业生产暂稳

2.1 需求仍在放缓

地产冲高回落，汽车销售仍弱。18年12月41城地产销量增速回升至6%，而1月前5天41城地产销量增速回落转负，指向需求再度转弱。12月前三周乘联会乘用车批发、零售同比增速-30%、-35%，均较11月跌幅扩大、尚在探底，而12月汽车经销商库存预警指数也远高于历年同期。

2.2 工业生产暂稳

粗钢产量增速回落，发电耗煤降幅收窄。12月上中旬重点钢企粗钢产量增速7.1%，较11月增速小幅回落。12月六大集团发电耗煤同比增速-2%，较11月降幅明显收窄，1月上旬前4天发电耗煤增速转正至5.8%，指向工业生产短期依旧稳定。

三、物价：通缩风险未消

3.1 食品继续上涨

上周食品继续上涨，其中蔬菜、水产品、禽价上涨，猪价、蛋价小幅回落，食品价格环比上涨0.3%。

3.2 预测CPI继续下降

截止目前12月商务部食用农产品价格、农业部农产品批发环比涨幅分别为0.9%、2.2%，预计12月CPI食品价格环涨0.8%，12月CPI略降至2%。

3.3 预测PPI继续下降

12月国际油价大跌，国内钢价、煤价持续回落，12月港口期货生资价格环比下降2.1%，预测12月PPI环比下跌1.2%，12月PPI同比涨幅下降至0.7%。

3.4 通缩风险未消

19年以来商品价格出现企稳反弹迹象，但由于18年4季度商品价格跌幅过大，我们预测19年1月份PPI将降至负值区间，通缩风险并未消除。

四、流动性：央行全面降准

4.1 利率大幅下行

上周货币利率大幅下行，其中R007均值下行170BP至2.49%，R001均值下行6BP至1.96%。DR007下行44bp至2.37%，DR001下行6bp至1.9%。

4.2 公开市场回笼

上周逆回购到期回笼5800亿，央行逆回购操作1100亿，国库定存到期回笼1000亿，公开市场净回笼5700亿。

4.3 汇率小幅升值

上周美元指数小贬，人民币兑美元小幅回升，在岸和离岸人民币汇率均回升至6.87。

4.4 央行全面降准

上周央行宣布全面降准1个百分点，同时1季度到期的MLF不再续作，净释放长期资金约8000亿。1月份将面临逆回购和MLF到期，春节前取现需求，缴税缴准和地方债提前发行的考验，而降准意味着流动性将继续保持充裕，可以对冲近期的资金扰动，也有助于从宽货币到宽信用的传导。

五、政策：基建投资加速

金融服务实体。国务院总理李克强到中行、工行、建行考察时称，金融服务实体经济，要更大力度解决融资难融资贵，着力做到小微企业贷款扩量降本。要把握好金融服务实体经济和防范化解风险的平衡，促进资本市场健康发展，坚决守住不发生系统性区域性风险底线。

基建投资加速。一个月来，发改委共批复八个城市及地区的城市轨道与铁路建设规划（包含新增），包括重庆、济南、杭州、上海、长春五个城市轨道交通，广西北部湾经济区、新建西安至延安、江苏省沿江城市群三个区域铁路建设，总投资约为8600亿元。

促进保税区升级。国务院总理李克强1月2日主持召开国务院常务会议，部署对标国际先进水平促进综合保税区升级，打造高水平开放新平台；决定推出便利化改革措施，解决企业反映强烈的“注销难”问题。