摘要

　　7月伊始，中观高频数据显示，供需再度分化：需求端，地产销量增速继续回升，而乘用车销量增速也从低位有所修复；但生产端，受到钢铁行业限产的拖累，高炉开工率降至历年同期新低，发电耗煤增速再度回落，工业生产仍在低位运行。

近期房地产市场有所回暖，我们跟踪的38城地产销量增速在6月再度反弹，7月上旬也延续了回升态势。但“房住不炒”政策基调并未改变，不仅限购限贷政策并未放松，房贷利率下行也较为缓慢，这意味着销售回款难有明显改善。而银保监会继23号文之后，对部分房地产信托业务增速过快、增量过大的信托公司开展约谈警示，意味着房企融资或再度承压。内外资金双重约束下，年内地产投资压力依然未消。

　　需求：下游地产、乘用车改善。中游钢铁、水泥走弱，化工仍强。上游煤炭分化，有色走弱。交运分化。

　　价格：6月35城首套房贷利率持平，上周国内生资价格涨跌互现，国际油价回落。

　　库存：下游地产回补、乘用车去化。中游钢铁、水泥、化工均回补。上游煤炭回补、有色分化。

　　下游行业：

　　地产：6月35城首套房贷利率平，7月上旬38城地产销量略升。6月35城首套房贷利率持平在5.42%，由于基准利率未下调，本轮房贷利率下行较为缓慢。7月上旬38城地产销量增速为15.9%，较6月略有回升，各线级城市增速同步回升，但分化仍存。6月土地市场量价齐跌，百城土地成交面积增速下滑至-1.6%，土地成交溢价率略降至20.8%。

　　乘用车：6月乘用车销量增速明显回升，经销商库存大幅去化。6月中汽协乘用车销量增速降幅收窄至-7.8%，而乘联会乘用车销量增速更是由负转正至4.9%，意味着终端需求短期明显改善。但这主要缘于部分地区国五国六标准切换，造成经销商旧车型集中清库。而6月汽车经销商库存系数也大幅降至1.38，并创下14年以来同期新低。生产端随需求端改善而同步回升，上周半钢胎开工率升至72.7%，处历年同期偏高水平。

　　中游行业：

　　钢铁：6月上中旬粗钢产量增速回升，厂商渠道库存明显回补。受铁矿石价格上涨带动，上周钢价螺纹、热板继续回升，吨钢毛利状况也有所改善。6月上中旬重点钢企粗钢产量增速升至5.2%。但受限产影响，6月下旬以来，高炉开工率大幅走低，上周高炉开工率降至66.3%，生产明显收紧。而需求则较疲弱，不仅钢材社会库存连续4周回补，6月中旬重点钢企库存增速也升至28%。

　　水泥：上周全国水泥均价微幅回落，库容比季节性回升。上周全国水泥均价微幅回落，环比增速转负至-0.7%，而库容比季节性回升至61.4%，仍处历年同期低位。7月初国内水泥市场受持续降雨影响，下游需求表现依然欠佳，企业出货多维持在6-8成水平，水泥价格继续维持震荡下行态势。分区域来看，华北地区水泥价格上涨，华东、西南地区价格继续下调，中南运行偏弱，西北以稳为主。

　　化工：上周PTA产业链价格普遍回升，POY库存低位回补。上周PTA产业链产品价格继续回升，涤纶POY、聚酯切片、PTA价格均涨，多数已恢复至本轮价格回调前5月初的水平。价格的涨势进一步加剧了下游的备货需求，上周涤纶POY库存天数虽略升至1.5天，但仍在历史低位。生产端延续偏旺态势，上周PTA产业链负荷率涨多跌少，PTA工厂、聚酯工厂均有回升，而江浙织机小幅回落。

　　机械：6月挖掘机销量同比增速转正，小挖回升大中挖仍低。6月挖掘机销量同比增速由负转正至6.6%，环比增速-20%，略高于12年以来同期均值。一方面，去年同期基数走低，对销量增速有所提振；另一方面，从结构上来看，增速回升主要受到小挖带动，6月小挖销量增速由负转正至7.4%，或与稳增长背景下基建托底有关，近期中央明确允许将专项债作为重大项目资本金，这一举措料将对建设资金有所补充。

　　电力：7月上旬六大集团发电耗煤增速回落，限产拖累生产。7月上旬六大集团发电耗煤同比增速-17.8%，较6月降幅扩大，环比增速-1.2%，处于历年同期中等水平。一方面，去年同期基数走高，对同比增速形成拖累；另一方面，从各主要行业开工情况来看，虽然汽车和化工等行业多有上行，但受到唐山限产影响，钢铁行业高炉开工率大幅下降，对工业生产形成拖累。

　　上游行业和交运：

　　煤炭：上周煤炭价格涨跌互现，电厂煤炭库存天数继续回升。上周煤炭价格涨跌互现，动力煤、秦皇岛港煤价格上涨，而焦煤、无烟煤价格有所回落。7月上旬六大集团发电耗煤同比增速降幅较6月有所扩大，进一步推升电厂煤炭库存水平，上周电厂煤炭库存天数升至30天，仍在14年以来同期新高，已连续三周高位上行。上周秦皇岛港口煤炭库存回升。

　　有色：上周LME铜、铝价格均降，铜库存升、铝库存降。上周基本金属价格普遍回落。智利国家铜矿公司旗下Chuquicamata铜矿已全面恢复运营，工人结束了为期两周的罢工行动，上周铜价均值回落。美国铝业将重启位于加拿大魁北克省的冶炼厂运作，约八成工人投票批准了新的劳资合同，结束了近一年半的僵局。上周铝价均值下行。

　　大宗商品：上周原油价格回落，CRB指数下行，美元指数回升。上周原油价格震荡回落，OPEC+延长减产协议落地，力度符合市场预期，但美欧日等主要经济体PMI指标多数下滑，引发对全球经济增长前景的担忧。上周CRB指数均值下行。美国6月非农就业数据表现亮眼，降低了对美联储降息的预期，上周美元指数回升。

　　交通运输：上周BDI升、CCFI降，公路物流运价指数微幅回落。上周散运表现优于集运，BDI指数大幅回升，而CCFI指数略降。海岬型船舶平均租金环比上升23.3%，巴拿马型船舶平均租金环比上升22.7%，超灵便型船舶平均租金环比上升4.5%。上周公路物流运价指数微幅回落。