黄金走势
上周，美国经济表现稳定，希腊危机恶化，黄金3周下跌后反弹，周涨幅0.83%。美元下跌1.5%，原油波动涨1.3%，CRB指数涨0.5%。
主要经济数据
周一，日本GDP同比上修至3.9%。中国CPI同比增速继续下降至1.2%。
周二，美国4月JOLTS职位空缺537.6万，远超预期的504.4万，创该数据2000年12月有记录以来新高。JOLTS最新报告表明，随着产品和服务需求增加，美国公司雇佣人数也在攀升，劳动力市场持续复苏。
5月份经季节调整后的美国轿车和轻卡年化销售量在1770万辆左右，高于4月份的1650万辆，2014年全年销售量约为1000万辆。另外一种趋势是，从小型、更实用型汽车向价格更高的SUV和皮卡车型转换。美国消费者之所以购买更多汽车，这与他们有资格以极低利率申请长期车贷有很大关系。汽车贷款市场非常稳定，部分原因是消费者仍保持着付款能力。
周三，日本4月核心机械订单环比增长3.8%，而预估中值为下滑2.0%，显示资本支出正在增强。英国4月工业产出超预期上升，因石油和天然气产出飙升。
周四，美国5月零售销售月率上升1.2%，略好于预期上升1.1%，4月零售销售月率则从持平修正为上升0.2%；美国5月核心零售销售月率上升1.0%，也好于预期值上升0.7%和前值上升0.1%。
周五，美国5月生产者物价指数(PPI)月率超预期上升0.5%，创2012年9月以来最大升幅，前值为下降0.4%；5月PPI年率下降1.1%，前值为下降1.3%(创2010以来最大降幅)。
美国6月密歇根消费者景气指数94.6，回升到今年的最高水平附近。消费者预期他们的收入将在未来12个月内上升2.2%，这是自2008年以来最大的涨幅。
综合来看，美国经济继续表现稳健，通胀有所企稳，零售消费稳定增长，消费者信心回升，美国经济逐渐进入良性循环。欧洲、日本等同样向好，外围经济形势乐观。
主要事件
1. 希腊局势继续恶化。“他们根本就不想跟我们达成协议；他们只想减免债务。”“我认为他们不会采取行动。我想他们正等我们妥协，但我们不会。”欧元区参与谈判的一名官员称，“我认为希腊正浪费时间，直至最后时刻到来。他们相信我们届时会妥协。我担心的是，他们没有意识到，最后时刻已经到来。”
IMF周四(6月11日)宣布，由于与希腊政府仍然存在重大分歧，其谈判代表团已经放下布鲁塞尔的磋商飞回华盛顿。希腊与国际债权人于14日举行的希腊救助谈判仅仅持续了45分钟就不欢而散，参与双方因意见分歧较大而未能达成协议。尽管妥协是政治的唯一路径，但希腊的表现使得进程中的经济成本有些失控，金融市场的风险不确定性上升。
2. 世界银行下调2015年全球经济(GDP)预期0.2个百分点，至增长2.8%。下调2015年美国GDP预期0.5个百分点至增长2.7%，上调欧元区2015年GDP预期0.4个百分点至增长1.5%，维持中国2015年GDP增长7.1%的预期不变，并预计印度2015年GDP会增长7.5%，将是首次领先各大经济体的增速。世界经济形势总体乐观。
综合判断
世界经济形势总体乐观，欧洲通胀回升，日本增长有所恢复，美国加息的外围经济环境有所成形；美国国内消费继续增长，消费信心回升，通胀预期稳定，经济逐渐步入良性循环，美联储继续稳稳的处于加息轨道中。如果不是潜在的希腊违约带来风险不确定性，6月加息甚至有可能在议程之内。
本周，预计美联储会议声明继续延续一致的加息态度，由于经济数据支撑，加息的态度可能更为明确。希腊局势成为世界经济形势和金融市场风险的关键因素，走势的不确定性增加，甚至短期的违约或者延期可能发生，但最终的妥协应该会达成，尽管其进程可能不如大多数人预期那样。一旦希腊危机度过，美联储的加息将重回金融市场核心，黄金仍将承受压力。
周一，美国5月工业产出环比-0.2%，预期0.2%，前值-0.3%，连续第六个月下降。
美国6月纽约联储制造业指数骤跌至-1.98，预期6.00，前值3.09；支付价格指数升至9.62，就业指数升至8.65，新订单指数暴跌至-2.12。
德拉吉表态欧央行货币政策：必须坚定实施刺激政策。至少在明年9月之前，欧央行不会动摇其1.1万亿欧元的量化宽松计划。欧央行目标是欧元区通胀率重回略低于2%的目标。
德意志银行论联储加息。FOMC会议声明很可能会承认经济的潜在动能依然完好，使决策者们维持在9月份首次加息的轨道上。美联储可能会将2015年实际GDP的集中趋势预测自先前的2.3%-2.7%下调至1.7%-2.0%。耶伦可能会继续淡化首次加息的时机，并让金融市场参与者把关注焦点放在美联储在确定政策正常化步伐方面将考虑的因素上面。
巴克莱论联储加息。预计美联储可能会继续认为：经济在冬季的放缓只是暂时的，经济可能会以稳健的步伐扩张。实际上，就业已经在加速增长。进入三季度后，美元升值的滞后效应给国内核心CPI带来的下行压力将开始减退。因此，我们继续认为，美联储今年会加息两次（9月和12月会议各一次）。
高盛预测美联储声明。四月美联储公开市场委员会会议以来的数据表明，在经历了冬季经济增长放缓后，经济增长开始回暖。劳动力市场指标得到改善，更加均衡，失业率仍然保持稳定。一些许多劳动力市场指标表明劳动力资源的低利用率正在消退。家庭开支增长加快；家庭实际收入增长强劲，消费信心依然高涨。企业固定资产投资持续低迷走软，不过家庭部门活动扩张，表明恶劣天气的拖累正在消失。通胀持续低于委员会的长期目标，部分反映出前期能源价格下滑和非能源进口价格的下滑。高盛认为，美联储还将适当下调对于经济增长的预期。
希腊局势。谈判疲劳愈发强化了各方的不妥协立场。欧洲央行（ECB）行长德拉基在布鲁塞尔对欧洲议会表示，欧洲需要尽快拿出一个强有力而且全面的协议，虽然现在各方都需要多走几步，但现在主导权完全在于希腊政府。”
大摩论黄金。“随着印度和中国的需求正在稳步增长，从长期角度看这是利多黄金价格的。” “从近期来讲，美国的经济前景仍将是主要驱动力，尽管加息时点的明确可能带来短期压力略有释放，黄金在今年剩下时间里将继续面临压力。”
巴克莱论黄金。黄金近期并未因全球股市下跌和希腊危机缺乏进展而受益。黄金往往是对冲政治和经济不确定的工具，但因此引起的上涨一般较为短暂。“黄金吸引的避险需求有限，市场更关注美国货币政策。”
周二，美国5月营建许可年化127.5万户，创2007年8月以来新高，在4月环比增长9.8%的基础上环比增长11.8%，增速创2010年12月以来新高。美国5月新屋开工年化103.6万户，尽管相比4月超高数据回落较大，但仍处于高位水平。
希腊局势。欧盟高官简要讨论了希腊违约后仍留在欧元区的方式。暂时违约可能迫使希腊妥协，同时可能导致希腊被逐出欧元区，希腊和其他地区都会陷入混乱。开放欧洲认为，任何形式的违约都会加深希腊和欧盟的敌对情绪，并对希腊在欧元区的地位构成负面影响。对IMF违约产生的金融和经济影响可控，但政治层面的影响可能较大。对欧洲央行违约会引发一系列恶性循环并带来退欧风险。无论哪种情况，欧洲央行的态度都将起到关键作用。
希腊总理齐普拉斯和财长瓦鲁法基斯轮番强硬表态。齐普拉斯，欧洲央行、IMF、欧盟这些国际贷款方的分歧是谈判陷入僵局的元凶。IMF要为希腊今天的困境负有“刑事”责任，欧洲央行耍类似“金融窒息”的花招。强硬声明称，债权人已经五年劫掠希腊的养老金，如今又坚持希腊要再度削减养老金，从这种行为里“只能读出政治动机”，“我们会耐心等待（债权方）机构回归现实。”希腊财长称，再没有任何进一步妥协的空间。由于担心周四（25日）的欧元区财长会议上，希腊难以与债权人达成协议，欧元区官员正在讨论本周日（21日）召开一个紧急首脑峰会来解决希腊危机。2017年到期的希腊国债收益率突破了29%。
周三，
美联储发布声明：经济活动温和扩张，就业增长速度回升，劳动力资源利用不足的状况有所减弱；家庭支出温和增长，住房领域显示一定改善；企业固定资产投资和净出口保持疲弱。其他无变化，整体表现为中性无态度变化。
耶伦会后发言：就业进一步改善，引起通胀下跌的能源下跌因素影响减轻；首次加息的依据来自劳动力市场的进一步改善和中期通胀回到2%的合理信心，这些条件仍未实现。首次加息不应被过度关注，货币政策在首次加息后仍将保持高度宽松。
劳动力市场取得明显的进步，但仍有进一步改善的空间，包括劳动参与率仍低于潜在趋势，非自愿兼职就业依然处于高位。经过一季度失望的经济表现，我们需要看到更多决定性的证据表明经济增长可以持续。
与3月份相比，多数成员降低了利率预期，与降低的GDP和失业率预期一致，利率最终表现仍将取决于经济数据。
在问答环节：过早开始加息恐怕会扰乱经济复苏，美联储努力做到透明和负责。美元大幅升值拖累了经济增长，因为削减了出口，这一拖累可能会继续一段时间，但经济会克服这一拖累。如果未能就希腊问题达成协议，恐怕全球金融市场都难以幸免。如果希腊问题对欧洲经济产生影响，毫无疑问那将是螺旋形上升的。
凯投宏观：美联储仍处于9月份首次加息的轨道上。美联储下调2015年GDP增长预期“主要反映出第一季度出乎意料的疲弱”，因为相关调整“被声明中对经济表现更乐观的评估所平衡”。调整2016年和2017年利率预期中值“在很大程度上无关紧要，不是为了表明对经济展望的信心下降”。
美银美林：美联储FOMC决议偏向鸽派，尽管措辞相对乐观，但是在点阵图方面下调了预期。我们确信九月加息仍然是最可能的时间，尽管目前看来，稍晚加息的可能性一定程度上提高了。
希腊局势。希腊央行周三在声明中称，如果希腊政府无法和债权人达成援助协议的话，希腊或将不得不面对痛苦的违约和退欧命运。
希腊总理齐普拉斯警告称，他将对任何“不公平”协议坚定的说“不”。欧盟委员会主席容克则回应称，希腊政府在误导选民，没有把容克解决希腊债务的提议如实告诉国内公众，“我不在乎希腊政府”。希腊违约现在成为一种现实情形。
周四，耶伦偏鸽派发言和希腊局势恶化，推升黄金突破1200美元/盎司。
美国CPI环比0.4%，同比0.0%，低于预期但高于前值；核心CPI环比0.1%，同比1.7%，低于预期且低于前值。
上周美国首次申请失业救济金人数26.7万人，连续第15周低于30万人，环比减少1.2万人，较预期少1万人，徘徊在近42年来低位。失业救济人数下滑，强化了美国就业市场稳步好转的形势。
希腊银行业存款外逃濒临“崩盘”，欧洲央行计划在周五举行理事会紧急会议，讨论希腊银行流动性恶化的情况。希腊和其债权人依然没能对救援助计划达成协议。欧元区领导人将于下周一在布鲁塞尔召开紧急会议，讨论希腊局势。
高盛：美联储要到12月才加息。我们认为，FOMC真的要在9月加息的必要前提是，在这次的6月会议上要发出清晰的9月加息信号，因为我们不相信FOMC会希望在真正加息的时候让市场对鹰派决定措手不及。
汇丰：12月。在决定以较温和的步伐实行紧缩政策时，FOMC成员下调了2015年至2017年联邦基金利率的平均预期。我们认为，这反映出国际经济环境恶化对美国经济增长前景产生了不利影响，同时也降低了通胀前景。我们坚持FOMC会等到12月加息25个基点的观点。对于2016年，我们预计会额外加息50个基点，而非FOMC成员预测中位数的100个基点。
摩根士丹利：12月。FOMC会议留下的唯一坚定讯息，就是加息步伐将是渐进的。我们仍然预计美联储会在12月开始紧缩周期，并相信新的预期路径看来更加合理。
美银美林：我们重申对9月的加息预测。一些分析师认为，如果美联储计划9月加息，会在6月会议发出信号。对于这一点我们坚决不同意。很显然，美联储想保持其可选性，只要没有误导市场。
东京三菱日联银行：我们仍然认为9月会加息，这一切都依赖于数据，这个数据就是失业率。我们认为，美联储9月会议时，失业率将达5.2%。用美联储主席耶伦的话说，政策可能加快或减慢，这取决于经济。
巴克莱银行：9月。主席耶伦对前景缺乏信心和FOMC声明内容和经济预测形成鲜明对比，后者在很大程度上符合我们的预期，支持年内至少加息一次。我们维持9月加息的展望，源于我们对未来数据的走强和私人消费加速的信心。
花旗集团：9月。主席耶伦没有什么鼓励9月货币政策正常化观点的言论，然而今年内是有明确可能的。我们已将首次加息时点的预测从12月提前到9月，因为有证据令人相信，温和增长或足以提升经济至长期趋势水平，继而提高通胀加速上行的可能性。尽早行动也可以降低过多资金流入高收益资产的风险。鉴于几乎所有的市场参与者都认为，9月会议是最有可能的加息时机，和这样的预期对着干是不明智的，除非数据流发生了明确和明显的改变。
德意志银行：9月。耶伦会后发言中保持了很大程度上的平衡，几乎没有迹象显示她改变了原本的加息轨道。事实上，耶伦继续淡化对加息时点的强调，并坚持使用“加息可能在今年晚些时候”的脚本。因此，我们继续看好9月加息。
法国兴业银行：FOMC会议的要点是，加息的障碍很低，但紧缩的步伐将仍然是渐进的。FOMC下调了经济增长预测至1.9%，但委员会仍预计年内加息。中位预测表明，年内或两次加息。
瑞银集团：9月。尽管联邦基金利率期货显示，9月加息的可能性降低（从65%左右至50%左右），但我们仍预计，9月和12月FOMC会议各有一次加息。
富国银行：9月。尽管美联储仍持谨慎态度，周三的政策声明和前景展望表明，美国经济有坚实的基础动力，并足以承受在不远的未来首次加息。不可否认目前仍然低迷，但消费者通胀率有望在2016年大幅上涨，部分缓解劳动力市场松弛和低基数效应的影响。我们认为，美联储可能开始认为，通胀压力将难以遏制，因此，9月加息仍然是可能的结果。
William Blair美国市场：未必在今年。虽然有一些强大的经济数据，如就业报告和零售销售，但他们并未持续强劲，足以令美联储对9月或12月加息发出更明确的指引，尽管美联储仍保持开放这些选项。在我们看来，这已经是本次会议正确的结果，考虑到紧缩过快的风险仍大于稍晚的风险，特别是仍有足够空间供通胀回升，并进一步提高就业和收入水平，更何况强势美元已令金融状况收紧，而能源和其他商品价格下跌尚未将消费支出提升得更高。
素养总结，核心依然是经济增长本身。美国经济和世界经济呈现出较好的势头，但持续性仍存有忧虑。正如耶伦所言，经历了一季度的疲弱，需要更多有力的证据，证实美国经济增长可以持续。耶伦所展示的谨慎，一方面是美联储所必须的行为模式，另一方面是对经济增长信心的有所减弱。当然，最终的结果高度依赖于经济数据，但市场情绪中的加息压力毫无疑问减轻了，这也是黄金大涨的原因所在。相比较于上次会议经济数据疲弱下的加息态度坚决，如今是经济数据强势下的加息态度谨慎，也许美联储正有意的在减少货币政策带来的冲击，尽可能降低首次加息预期过程中带来的冲击。如果目标如此，那么年内加息一次将是大概率事件，而具体在什么时候，可能还是要参考经济数据，12月的概率更高。