今天周三，例行简版。

群魔乱舞哪家强，看我A股五连阳，指数波动稳如狗，个股集体跌出翔。

昨天的涨跌比是1:2，今天的涨跌比是1:3，相同的小票拉胯，不同的三傻咸鱼翻身。

所以现在流行一种花式夸法：某某最近涨的真是不错哦，真不愧千亿市值大公司，就是不一样。

今天来聊聊大小票风格的问题。

90年代，A股呈现明显的波浪形走势，一根均线走天下，2000年到2010年，市场同涨同跌的概率高，因为大势判断是策略研究的重点，尤其是对政策的研究。

2010年之后到现在，大势判断逐渐转变为风格研究，买对了就是牛市，买错了就是熊市。

行业风格和市场风格是整体风格的两个维度，行业风格一般按照券商研究所内部的“金融、科技、消费和周期”四大类来划分，市场风格主要是大小盘风格、高低估值风格两个维度。

比如最近流行的是大盘风格、高估值风格，以及消费和科技风格。

不同风格的推动因素不一样。

比如行业风格里的周期风格，周期股的决定因素是产品价格，对应的是宏观经济，以及美元指数，这俩一个影响周期品的需求，一个影响周期品的定价。

科技风格取决于科技周期，以前全球科技发展的最大的底层技术是通信技术，现阶段多了一个材料技术，包括锂电、光伏和半导体，都归结为底层材料技术。

消费风格，券商表述的是消费扛通胀，但是从实际研究可以看到，人均GDP对消费股的影响更大。

金融风格，取决于金融周期，最常见的便是新增社融增速、M2货币发行速度，金融监管周期等。

高低估值风格，更多取决于并购周期和利率水平，比如2015年创业板百倍PE遍地走，原因是并购周期+利率低，上市公司高价并购大股东资产。

大小盘风格，在此前是由科技周期和金融周期决定的，科技上行周期小盘股涨得好，原因是科技上行周期，中小型公司存在弯道超车的机会，而技术停滞之后，份额则会向有技术资本的龙头集中。

比如美股漂亮50行情之后，发生惊天逆转，持续十年，美股走出了历史上最长幅度最大的一波小票行情。

原因是当时出现了以微电子、生物工程、新型材料为标志的技术革命，这是人类文明史上，继蒸汽技术革命和电力技术革命之后科技领域里的又一次重大飞跃，英特尔、微软、苹果等，均在当时诞生。

另外，科技进入上行周期之后，科技型和中小型公司有融资需求，这时候识时务的政策制定者，会放开资本市场政策支持，比如2019年科创板推出，迎接的是5G周期。

什么时候市场偏向大盘风格呢？经济改善、社融回升等情况，预示着混乱将向有序集中，投资者倾向于买入大盘股。

……

变化是市场的主题，最近几年A股的几大因素，也极大地影响了市场风格。

第一是外资的流入，使得市场的流动性产生分层，比如研究员常见的“对标港美股，给与XX倍”估值大法，实际上是由外资带来的跨市场映射。

金龙鱼最近的玩法，明摆了是参考了港股对于大盘品牌消费股的无脑怼的风格，国内互联网公司也是全球定价。

但是我们国家的基本盘并不在于互联网和消费，而在于拥有全球最强的制造业，相当大的制造业细分领域没有完成集中度提升，以及国产替代。

另外在制造业领域，不同于互联网的那些略带智商税的玩法，制造业讲究的是经验和技术的积累，能够很显著带来复利效应，所以制造业在A股算是一个很独特，而且能看到相当长前景的板块。

这也是我年前写总结时，把科技和制造业，当做今年两大核心看点板块的原因之一。

第二个影响市场风格的事件，是机构的头部化。

白酒是百亿基金经理的福报，募集来的钱买小票也买不动，索性就边际加仓了。这个现象无解，但是跟投资的底层逻辑没有关系。

即使在风格变了底朝天的2017~2020年牛熊周期，仍然出现了类似于恒立液压、坚朗五金这种制造业领域的十倍股。

所以如果站在更高维度看，大空间下的成长，可以降维打击一切风格。

......

今天就这样了，明天见~