黄金走势

上周，美联储声明中性但耶伦发言偏鸽，希腊危机恶化，黄金上涨，周涨幅+1.57%。美元下跌-0.8%，原油小幅波动-0.3%，CRB指数轻微波动-0.6%。

主要经济数据

周一，美国5月工业产出环比-0.2%，预期0.2%，前值-0.3%，连续第六个月下降。美国6月纽约联储制造业指数骤跌至-1.98，预期6.00，前值3.09；支付价格指数升至9.62，就业指数升至8.65，新订单指数暴跌至-2.12。

周二，美国5月营建许可年化127.5万户，创2007年8月以来新高，在4月环比增长9.8%的基础上环比增长11.8%，增速创2010年12月以来新高。美国5月新屋开工年化103.6万户，尽管相比4月超高数据回落较大，但仍处于高位水平。

周四，美国CPI环比0.4%，同比0.0%，低于预期但高于前值；核心CPI环比0.1%，同比1.7%，低于预期且低于前值。上周美国首次申请失业救济金人数26.7万人，连续第15周低于30万人，环比减少1.2万人，较预期少1万人，徘徊在近42年来低位。失业救济人数下滑，强化了美国就业市场稳步好转的形势。

综合来看，美国经济继续表现稳健，通胀稳定，就业保持良好趋势，工业产出继续低迷，房屋市场回升。

主要事件

1. 希腊局势继续恶化。希腊总理齐普拉斯和财长瓦鲁法基斯轮番强硬表态。欧盟高官简要讨论了希腊违约后仍留在欧元区的方式。暂时违约可能迫使希腊妥协，同时可能导致希腊被逐出欧元区，希腊和其他地区都会陷入混乱。开放欧洲认为，任何形式的违约都会加深希腊和欧盟的敌对情绪，并对希腊在欧元区的地位构成负面影响。对IMF违约产生的金融和经济影响可控，但政治层面的影响可能较大。对欧洲央行违约会引发一系列恶性循环并带来退欧风险。无论哪种情况，欧洲央行的态度都将起到关键作用。

2. 德拉吉表态欧央行货币政策：必须坚定实施刺激政策。至少在明年9月之前，欧央行不会动摇其1.1万亿欧元的量化宽松计划。欧央行目标是欧元区通胀率重回略低于2%的目标。

3. 美联储6月份货币会议。

声明：经济活动温和扩张，就业增长速度回升，劳动力资源利用不足的状况有所减弱；家庭支出温和增长，住房领域显示一定改善；企业固定资产投资和净出口保持疲弱。其他无变化，整体表现为中性无态度变化。

耶伦会后发言：就业进一步改善，引起通胀下跌的能源下跌因素影响减轻；首次加息的依据来自劳动力市场的进一步改善和中期通胀回到2%的合理信心，这些条件仍未实现。首次加息不应被过度关注，货币政策在首次加息后仍将保持高度宽松。

劳动力市场取得明显的进步，但仍有进一步改善的空间，包括劳动参与率仍低于潜在趋势，非自愿兼职就业依然处于高位。经过一季度失望的经济表现，我们需要看到更多决定性的证据表明经济增长可以持续。

 与3月份相比，多数成员降低了利率预期，与降低的GDP和失业率预期一致，利率最终表现仍将取决于经济数据。

在问答环节：过早开始加息恐怕会扰乱经济复苏，美联储努力做到透明和负责。美元大幅升值拖累了经济增长，因为削减了出口，这一拖累可能会继续一段时间，但经济会克服这一拖累。如果未能就希腊问题达成协议，恐怕全球金融市场都难以幸免。如果希腊问题对欧洲经济产生影响，毫无疑问那将是螺旋形上升的。

综合判断

美国经济和世界经济呈现出较好的势头，但持续性仍存有忧虑。正如耶伦所言，经历了一季度的疲弱，需要更多有力的证据，证实美国经济增长可以持续。耶伦所展示的谨慎，一方面是美联储所必须的行为模式，另一方面是对经济增长信心的有所减弱。当然，最终的结果高度依赖于经济数据，但市场情绪中的加息压力毫无疑问减轻了。相比较于上次会议经济数据疲弱下的加息态度坚决，如今是经济数据强势下的加息态度谨慎，也许美联储正有意的尽可能降低首次加息预期过程中带来的冲击。如果目标如此，那么年内加息一次将是大概率事件，而具体在什么时候，可能还是要参考经济数据，12月的可能性大一些。

随着希腊政府的妥协，新的协议有望达成，风险因素降低。

美联储加息压力减轻将大幅减少黄金下跌的压力，风险因素稳定后，黄金有望震荡反弹。由于声明的信息有限，仍需等待美联储纪要发布做出更加明确的判断。

周一，美国5月成屋销售升至五年半高位，年率为535万户，环比增长5.1%。楼市复苏的乐观基调将会持续。希腊松动强硬立场，提交新方案，在养老金和税收方面作出了一些关键性的让步。欧元集团将于周四举行峰会，致力于达成最终协议。

周二，欧元区6月 PMI初值普涨。欧元区制造业PMI初值由5月52.2升至52.5，德国制造业PMI初值由5月的51.1升至51.9，法国制造业PMI初值由5月的49.4升至50.5，复苏趋势较为明显。

美国5月耐用品订单大幅下降1.8%，明显不及预期；核心耐用品订单环比0.5%，符合预期。凯投宏观经济学家Paul Ashworth称，美国耐用品库存令人大失所望，数据表明库存将对第二季度GDP构成略大的拖累，且设备投资是为数不多的没有在第二季度呈现显著反弹迹象的几个开支领域之一。

美国5月新屋销售创7年以来最高，年化54.6万户，环比+2.2%，预期+0.6%。美国房地产市场已逐渐复苏。

美联储理事Powell称，加息的条件可能“最早在9月份”得到满足，届时加息的概率为50%左右。

他还称，相比于首次加息的时间，未来加息的路径更重要，预计收紧政策的步伐大致与点阵图一致。

他的加息时间预测是9月份和12月份。Powell补充称，12月份加息更具有不确定性。

他预计今年美国经济增速在2%左右，而通胀受到美元和油价的抑制。看到劳动力市场的薪资开始增长，劳动力市场已经出现显著改善。美国5月份非农就业报告强劲，新增非农就业人数28万，薪资同比增2.3%，双双高于预期和4月。美联储理事Powell拥有今年FOMC投票权，一般而言他立场中性。

周三，美国一季度GDP上修为萎缩0.2%，消费支出上修做出更大贡献。

周四，美国5月消费者支出环比上升0.9%，创近六年最高增幅；收入环比上升0.5%，核心PCE物价指数年率上升1.2%，均符合预期。