摘要

【贺宛男：逆周期调节 股市火爆的推手】春节后三周，深成指、中小板指、创业板指涨幅分别达8.87%、9.18%和15.51%，就连爬得最慢的上证指数也终于收复3000点关口，上涨2.12%。特别是这一周成交居然高达5.2万亿，日均超万亿，更给人以场外资金蜂拥入市的感觉。(金融投资报)

　　越来越多的市场参与者相信，A股已步入牛市。

　　春节后三周，深成指、中小板指、创业板指涨幅分别达8.87%、9.18%和15.51%，就连爬得最慢的上证指数也终于收复3000点关口，上涨2.12%。特别是这一周成交居然高达5.2万亿，日均超万亿，更给人以场外资金蜂拥入市的感觉。

　　但疫情对实体经济的影响确实不可小视。

　　日前，商务部召开网上新闻发布会，坦言疫情持续对消费带来冲击，而消费对GDP的影响高达6至7成。商务部外贸司司长称，预计1-2月份外贸增速将大幅回落。至于投资，目前企业还未完全复工，投资项目还在有序分批启动。三驾马车失速，更别说全国30大中城市商品房成交同比下降77%，乘用车销量大跌50%，高达93%的餐饮关门，电影票房直接清零……

　　在经济面临很大困难之时，力度空前的逆周期调节来了。

　　货币政策方面，1月份社融破5万亿，再创新高。再一看，5万亿社融中政府债券增加7613亿，比上月和去年同期分别多发3875亿和5913亿，一个月多发3到5千亿，这可是从来没有过的！

　　就在一天前，由18家银行报价的贷款市场基准利率(LPR)：1年期LPR为4.05%，上次为4.15%，5年期以上为4.75%，上次为4.80%。两个期限的基准利率双双下降，且短期比长期降幅更大，显然救急更重要。只是，不到5%的所谓“贷款基准利率”，不知中小微企业是否真的能享受得到，抑或不少小微还没有等到低利率贷款，现金流已经撑不下去了。

　　财政政策方面，今年2-6月，对中小微企业的养老、失业、工伤保险三项社保缴费实行免征，对大型企业减半征收三个月。这次阶段性减免共可减少三项社保企业缴费5000亿元以上。为了弥补社保的不足，中央层面已经完成四批81家中央企业和中央金融机构划转国有资本1.3万亿元。要知道全国社保基金规模总共2.6万亿，一下子划转1.3万亿，这又是怎样的力度？

　　更有意思的是股市政策。上周末，证监会一下子发布三个文件，对上市公司再融资来了个大松绑：定增价格由原来打九折降为打八折；融资对象由原来5至10名(创业板)，全部扩大为35名；锁定时间由原来12-36个月，缩短为6-18个月，且不受减持规则的限制；创业板甚至亏损企业也可以定向增发。新规出来才三四天时间，迄今已有36家公司火速响应，拟募资数百亿元。

　　曾几何时，类似的IPO松绑也好，再融资松绑也好，均被视为抽血、割韭菜，视为大利空。可如今市场却视利空为利多。一些市场人士说，将利空当作利多，这正是牛市的力量。

　　还记得2015年，我们也有过再融资大松绑。松绑的结果是定增融资从2014年的6700多亿，猛增至2015年的1.2万多亿，再增至2016年的1.68万亿。随着动辄数十、上百亿的天量融资大并购，相关上市公司业绩也突飞猛进，尤以创业板为甚。

　　数据显示，2015年约500家创业板公司实现净利润605亿元，比上年增长25%；到了2016年，约600家创业板公司实现净利润918亿元，更是大增36%。可是之后呢？随着跨界大并购带来的巨额商誉减值，上市公司业绩和股价迅速从一个极端走向另一极端。2017年约700家创业板公司实现净利润840亿元，下降16%；2018年约750家创业板公司实现净利润382亿元，更是猛降61%。创业板指也从最高4000多点惨跌至1000多点。

　　正是因为投资者普遍认为定增是资本市场的“抽水机”，是股市价格长期低迷的罪魁祸首。迫于舆论压力，2017年证监会出台定增新规，严格限制上市公司定增融资。定增融资也从2016年最高1.68万亿，逐年下降至2019年6000多亿元。

　　循环复循环，如今我们又祭起了再融资松绑这个逆周期调节的工具箱，笔者相信上市公司又将跑步进入万亿融资时代，短期肯定有用。长期呢？但愿不要重蹈2015-2018年熊市之覆辙。

　　而A股从来不相信长期，短期有得赚，抓紧进场就是。

（文章来源：金融投资报）